事件： 8 月25 日，腾景科技发布2023 年半年度报告，公告称2023H1，公司实现营业收入1.67 亿元，同比下降0.69%；实现归母净利润0.2 亿元，同比下降24.06%。

    　　23Q2 业绩环比大幅改善，持续看好公司发展：公司2023 年第二季度实现营收0.89 亿元，同比下降1.22%，环比上升14.39%；净利润0.14 亿元，同比下降16.03%，环比上升111.74%，2023H1 公司利润下降主要系：1）上半年光通信下游海外电信侧、传统数据中心侧的需求阶段性放缓，光纤激光下游稳步复苏并伴随部分成熟产品降价；2）新兴应用领域业务目前处于开拓期，生产设施的投入增加折旧、摊销等固定成本支出；3）公司实施高性能精密光学元器件技术创新战略，丰富和完善五大类核心技术，持续加大研发投入。分业务看：2023H1 精密光学元组件实现销售收入1.39 亿元，占营业收入83.59%；光纤器件实现销售收入0.27 亿元，占营业收入16.32%；从利润端来看：公司2023H1 毛利率/净利率为26.66/12.19%，较2022H1（ 31.12/15.98% ） 下降4.46/3.79pct ； 2023Q2 毛利率/ 净利率为29.42/15.49%，较2023Q1（23.5/8.4%）上升5.92/7.09pct，盈利能力环比改善。从费用端看：2023H1 公司销售/管理/财务费用0.04/0.11/-0.05 亿元，同比变化+49.05/+2.49/-655.82%。我们认为，随着AI 加速发展，产业需求确定性强，公司有望受益未来业绩持续向好发展。

    　　聚焦技术研发与产业布局，夯实光学领域竞争优势： 1）持续保持高比例研发投入，在研项目稳步推进：2023H1 公司研发投入0.15 亿元，同比增长9.68%，研发投入占当期营收9.19%，同比增长0.87pct，持续保持高比例投入；上半年，公司积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用。新申请发明专利7 项，主要涉及光通信 Z-Block、车载光学镜头、激光雷达光纤激光器光源、AR 光学系统等。公司研发项目进展顺利，截至6 月30 日，100G DWDM 滤片国产化（800G LWDM）、超快光开关器件开发、稀土石榴石单晶制备、FP 光纤器件等项目均已经结案，CNC 非球面透镜工艺开发、体布拉格光栅制备、大视场角二维波导片、光学元件激光切割工艺等项目处于小批量生产阶段，其中上半年新增7个立项项　　目，分别为无源组件、光电子频率调谐器件开发、激光雷达发射模组开发、光纤光栅制作技术、纳米压印衍射波导片、平面光学元件超光滑抛光工艺及微型反射镜一体成型项目。2）加速推进产能布局，持续推进业务拓展：2023年6 月公司在合肥设立控股子公司，拓展功能晶体材料和器件方面的业务，并在南京设立分公司，进行纳米压印衍射波导片产品的研发，通过系列举措进一步延伸公司产品线，为公司各业务领域的发展注入新的活力；同时，上半年公司开拓高端光学模组产品在半导体设备、生物医疗的应用并取得销售订单的增长。我们认为，公司持续加码技术研发投入，推动产品迭代升级，同时积极完善国内业务布局，持续在高端光学模组方向进行研发投入和市场开发，为公司未来发展拓展更多的空间。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.70/0.89/1.17 亿元，当前股价对应的PE 为90/71/54 倍，鉴于公司作为光学元件及光纤器件的国内优质厂商，未来业绩有望实现增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率下滑的风险、差异化竞争风险、产品认证风险、重大客户变动风险。