三季报业绩：23 年前三季度实现营收13.03 亿元，yoy+26.5%；归母净利润2.38 亿元，yoy+57.5%；扣非净利润2.17 亿元，yoy+67%。其中，Q3 实现营收4.55 亿元，yoy+16.4%，环比-1.8%；归母净利润0.74 亿元，yoy+20.9%，环比-18.6%；扣非净利润0.68 亿元，yoy+23.2%，环比-17.7%。

    　　非晶合金景气度延续，静待盈利能力提升

    　　营收方面，23 年前三季度实现13.03 亿元，yoy+26.5%，主要系非晶合金景气度持续延续，公司产能持续释放，市场供应能力增强。Q3 单季度实现营收4.55 亿元，环比-1.8%，略有下降。展望Q4，非晶合金景气度有望延续。

    　　盈利方面，23Q3 毛利率29.88%，环比-0.87pct，略有下降；净利率16.25%，环比-3.36pct，主要系资产减值拖累（环比+1437 万元），叠加汇兑收益减少和研发费用增长。

    　　非晶渗透率空间广阔，粉芯业务稳步拓展

    　　非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。

    　　国内方面，受配网变压器能效标准提高提振，非晶变压器加速渗透；东南亚方面，电网建设相对落后，电力消费高速增长；欧美方面，正积极推进变压器能效提升标准，公司预计2027 年起美国几乎所有符合标准的变压器都将采用非晶合金。作为全球最大非晶生产基地，公司设计产能达9 万吨，全球化战略布局逐步完善，正处高速发展红利期，非晶带材有望继续迎量价齐升。

    　　磁性粉末板块：受益智能家电、新能源等板块景气传导与AI 算力提升需求下芯片/一体电感趋势，电感材料成长空间广阔。公司磁性粉末产能持续扩张，同时汽车领域软磁粉芯实现稳定量产，有望持续优化盈利能力。

    　　纳米晶板块：新能源车用纳米晶产品静待发力。

    　　投资建议：作为非晶材料行业龙头，伴随产能释放与新产品放量，公司业绩有望保持快速增长。我们预计23-25 年归母净利润3.18/4.07/4.80 亿元，对应当前股价25/20/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求不及预期的风险；原料价格波动的风险。