中报业绩：23 年H1 实现营收8.48 亿元，yoy+32.7%；归母净利润1.64 亿元，yoy+82.3%；扣非净利润1.48 亿元，yoy+99.6%。其中Q2 实现营收4.63亿元，yoy+33.1%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91 亿元，yoy+75.3%，环比+23.7%。

    　　非晶盈利持续提振，季度利润率延续增长

    　　营收方面，公司23 年H1 实现8.48 亿元，yoy+32.7%，Q2 单季度实现营收4.63 亿元，环比+20.5%，主要系非晶合金景气度持续延续，公司产能持续释放，市场供应能力增强。

    　　盈利方面，公司23 年H1 毛利率29.98%，Q2 单季度毛利率30.75%，环比+1.69pct；H1 净利率19.38%，Q2 单季度净利率19.61%，环比+0.51pct，连续7 季度保持增长，盈利能力持续提升。期间，23 年Q2 原料价格上涨（硼铁环比+0.6%，铌铁环比+9.9%），公司生产规模效应与精细管理持续兑现，降本增效成果明显。

    　　非晶渗透率空间广阔，粉芯业务稳步拓展

    　　非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔。

    　　国内方面，受配网变压器能效标准提高提振，非晶变压器加速渗透；东南亚方面，电网建设相对落后，电力消费高速增长；欧美方面，正积极推进变压器能效提升标准，公司预计2027 年起美国几乎所有符合标准的变压器都将采用非晶合金。作为全球最大非晶生产基地，公司设计产能达9 万吨，全球化战略布局逐步完善，正处高速发展红利期，非晶带材有望继续迎量价齐升。

    　　磁性粉末板块：受益智能家电、新能源等板块景气传导与AI 算力提升需求下芯片/一体电感趋势，电感材料成长空间广阔。公司磁性粉末产能持续扩张，同时汽车领域软磁粉芯实现稳定量产，有望持续优化盈利能力。

    　　纳米晶板块：公司新能源车用纳米晶产品取得认证新进展，静待发力。

    　　投资建议：作为非晶材料行业龙头，伴随产能释放与新产品放量，公司业绩有望保持快速增长。我们预计23-25 年归母净利润3.18/4.07/4.80 亿元（24/25 年前值为4.23/5.24 亿元，考虑非晶带材拓展仍需时间催化，下调盈利预测），对应当前股价29/23/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代的风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员不足或流失的风险；下游需求不及预期的风险；原料价格波动的风险。