公司2022 年全年业绩实现高速增长。根据公司披露2022 年报，公司2022 年实现营收14.47 亿元，同比增长54.68%，实现归母净利润2.27亿元，同比大幅增长89.32%，实现扣非净利润1.99 亿元，同比增长95.96%。对应公司2022Q4 单季度实现营收4.17 亿元，同比增长55.17%，环比增长6.80%，实现归母净利润7543 万元，同比大幅增长147.23%，环比增长23.34%，实现扣非净利润6937 万元，同比大幅增长222.57%，环比增长25.08%。根据公司2023 年一季报，公司2023年一季度实现营收3.85 亿元，同比增长32.23%，实现归母净利润7346万元，同比大幅增长91.75%，实现扣非净利润6531 万元，同比大幅增长116.96%。公司深耕先进磁性金属材料领域，期内公司非晶合金、纳米晶合金以及磁性粉末业务齐头并进，不断创造和引领新型应用市场，扩大产品市场空间，巩固行业龙头地位。

    非晶合金龙头供应商，下游领域应用广泛。公司非晶合金板块主要包括非晶合金薄带以及其制品非晶铁心，产品广泛应用于全球电网、新能源、数据中心、轨道交通等领域。公司持续开拓国际市场，期内，公司非晶合金产品实现境外销量和规模快速增长。公司非晶合金载带设计产能达到9 万吨，已成为行业内最大的非晶合金载带供应商，未来有望持续受益于下游旺盛需求。

    技术优势明显，公司携手多家车企打造新能源汽车纳米晶材料方案。

    纳米晶超薄带产品是制造电感、变压器等磁性器件的优良材料，对比传统软磁材料，应用纳米晶材料可以有效降低磁性器件体积、降低磁性器件损耗，优异的综合性能使其有望逐步替代铁氧体等传统磁材。

    公司自2019 年量产以来，着重在新兴领域不断拓展市场，2022 年，公司纳米晶业务实现营收期内，公司与诸多知名车企合作，制定新能源汽车用纳米晶材料方案，进一步拓宽纳米晶材料的应用前景，未来市场广阔。

    产能逐步释放，磁性粉末产品竞争力与市场份额有望进一步提升。公司磁性粉末业务主要包括雾化粉末以及破碎粉末产品。期内，公司进一步增加对磁性粉末业务板块的投资，产能较去年有大幅增长，同时完成光伏行业头部企业的合格供方认证，为后续进一步拓宽市场销售渠道奠定了基础。随着公司磁性粉末产品新增产能的逐步释放、市场推广效果体现，未来产品竞争力和市场份额有望进一步提升。

    【投资建议】

    公司深耕先进磁性金属材料，在非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大系列新型软磁材料上具有深厚的技术积累，有望持续受益于下游新能源、数据中心、电子、电力等领域旺盛的市场需求。公司2022 年业绩符合我们此前预期，我们调整公司2023-2024 年营收及期间费用率预期，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为19.29/23.40/27.31 亿元，归母净利润分别为3.58/4.31/5.19 亿元，EPS 分别为2.98/3.59/4.32 元/股，对应当前PE 分别为25/21/17 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游市场需求低于预期

    扩产进度低于预期

    新业务进展低于预期

    上游原材料价格剧烈波动