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云路股份(688190)机构评级研报股票分析报告

 
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云路股份(688190):业绩超预期 上半年市场产能双增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华金证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年半年报,上半年公司实现营收6.39 亿元,同比增长54.17%,归母净利润0.90 亿元,同比增长47.28%,实现扣非归母净利润0.74 亿元,同比增长35.48%,EPS 为0.75 元/股。公司Q2 实现营收/归母净利润3.48 /0.52 亿元,环比增长19.59%/36.84%。公司业绩超过预期。

    上半年市场产能双增长:公司上半年实现营业利润1.00 亿元,同比增长47.06%,业绩增长主要由于(1)公司非晶扩产项目顺利实施,非晶系列产品产销量持续增长;磁性粉末及其制品产能实现较大增长,新增产能顺利达成销售。(2)国家电网投资拉动非晶变压器采购,非晶合金带材及其制品价格提升。1~7 月,国家电网完成电网投资2364 亿元,非晶变压器作为国家支持的高效节能变压器受益较大,根据中国电器工业协会非晶合金材料应用分会测算,非晶变压器在国网、南网配电变压器领域可能在2 年~3 年内逐渐提升到40%,甚至到45%(3)新能源汽车持续景气,且高频化、高功率趋势下对合金软磁粉末需求增加,根据我们预测,2025年新能源汽车对合金软磁粉的需求量将达到3.82 万吨,2022-2025 年CAGR 为47.53%。(4)上游原材料金属硅、生铁等价格环比下跌23.13%,公司成本压力有所缓解。

    下半年公司产品量价齐升趋势或延续:一方面,下半年国家电网投资预计将达到3000 亿元,较上半年环比增长26.90%,乘联会也将今年新能源乘用车的销量预测从550 万台提升至600 万台,下游市场持续景气。另一方面公司新落地产能仍有提升空间,目前公司产品制成的器件或终端产品已广泛在诸如三星、LG、特斯拉、格力、美的等优质客户中投入使用,公司通过在智能家电、光伏、新能源汽车等领域开拓新市场,有序推进行业主要客户的供应商认证,为业绩增长提供保障。

    投资建议:我们预测公司2022 年至2024 年每股收益分别为2.06、2.98 和3.56元。净资产收益率分别为12.1%、15.0% 和15.2%,首次覆盖给予买入-B 建议。

    风险提示:新建项目投、达产进度不及预期、下游需求不及预期、电网投资不及预期、原材料价格上涨、汇率大幅波动、市场竞争加剧、技术升级迭代风险、疫情影响公司生产经营。

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