事件。公司公告2020 年年报。公司2020 年营业收入为10.88 亿元，同比增长7.29%；归母净利润为1.33 亿元，同比增长45.37%；扣非净利润为1.25 亿元，同比增长41.98%。

    2020 年Q4 单季度营业收入为2.39 亿元，同比下降30.46%；归母净利润为0.62 亿元，同比增长39.37%；扣非净利润为0.58 亿元。

    观点：2020 年表现亮眼，帕拉米韦注射液表现强劲，2021 年看点多。

    1.利润端表现亮眼；收入端主要是由于仿制药板块2020 年受疫情及集采影响，帕拉米韦注射液表现依然强劲。公司2020 年在疫情之下，利润端依然取得了45%的增速，表现十分亮眼。收入端主要是由于仿制药板块受到疫情以及集采影响，增速不及利润端，但帕拉米韦注射液在疫情之下依然实现54%增长，销售额达到8 亿元，表现强劲。未来随着帕拉米韦注射液占比越来越大，仿制药板块的影响渐微。

    2.公司手握1+2+X创新&消费级产品梯队，是被低估的优质标的，据我们测算，预计市值有望达到200 亿以上。

    帕拉米韦注射液：进医保之后快速放量，在疫情较严重的2020 年仍然表现出了54%的增速，后续有望看到持续高速的增长。

    狂犬单抗：中美双报国际化质量，兼具创新+消费属性，3-5 年内仅2家，百亿级别市场，峰值销售有望达到30-40 亿。

    帕拉米韦吸入溶液：高壁垒剂型，有望成为全球首款，进攻居家用药市场，适用于流感+流感样症状，对标可威，峰值销售有望达到30-40 亿。

    3.公司2021 年看点多。根据临床进展及终端销售情况推测：

    狂犬单抗：5 月III 期临床入组完毕；8 月III 期临床观测期结束，数据锁库；年底 NDA；2022 年获批。

    帕拉米韦注射剂：2020 年在疫情之下，依然实现54%增速；2021 年随着基层市场拓展及疫情逐步控制，预计能继续保持快速增长趋势。

    帕拉米韦吸入溶液：预计2021 年下半年报产，2022 年获批。

    盈利预测与估值。根据最新年报情况，我们调整了盈利预测。暂不考虑兴盟生物并表，我们预计2021-2023 年营业收入分别为14.39 亿元、20.04 亿元、28.53 亿元，同比增长32.2%、39.3%、42.3%；归母净利润分别为1.88亿元、2.81 亿元、4.23 亿元，对应增速分别为41.6%、49.3%、50.5%，EPS 分别为1.34 元、2.01 元、3.02 元，对应PE 分别为29X、20X、13X。

    维持“买入”评级。

    风险提示：产品销售不及预期风险；产品研发失败风险；产业政策负向影响风险；重大资产重组失败风险。