公司公告2023 年上半年实现营业收入6.61 亿元/yoy+61.7%，归母净利润3.62亿元/yoy+46.1%，扣非归母净利润3.41 亿元/yoy+42.9%。根据公司2023 年中报情况，我们调整公司2023/24/25 年归母净利润预测至7.2 亿/9.7 亿/12.6亿元（原预测为7.0 亿/9.2 亿/11.9 亿元）。考虑到公司行业龙头地位稳固、业务全球化趋势加速、高功率市场占有率持续提升、以及焊接机器人系统逐步放量将进一步打开成长空间，我们给予公司2024 年40xPE 的估值水平，调整目标价为266 元，维持公司“买入”评级。

    　　公司2023H1 业绩超预期，高功率持续渗透带动毛利率提升。2023 年上半年公司实现营业收入6.61 亿元/yoy+61.7%，归母净利润3.62 亿元/yoy+46.1%，扣非归母净利润3.41 亿元/yoy+42.9%。公司实现业绩高速增长，主要受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长，以及国外应用场景的持续拓展。中低功率方面，板卡系统国内市场占有率仍稳居第一；高功率方面，总线系统+智能切割头的王牌组合不仅通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大，还进一步带动了国内市场占有率的持续提升。上半年公司整体毛利率为80.4%，同比提升1.4pcts，主要系市场对于高功率产品的需求增加；净利率为54.8%，同比下降5.9pcts，主要系上半年期间费用明显提升。

    　　公司2023H1 四费费率为19.3%，同比+5.7pcts。2023 年上半年公司四费费率为19.3%/yoy+5.7pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%/yoy+0.8pct、5.4%/yoy-0.3pct、12.6%/yoy+2.1pcts、-3.1%/yoy+3.1pcts。研发费用率上升主要系研发人员数量增加，薪酬相应增加，以及股权激励费用增加所致；财务费用率上升主要系公司利息收入较上年同期减少所致。

    　　加工方式升级叠加海外需求高景气，公司成长空间进一步被打开。1）公司业务全球化趋势加速：随着在海外市场激光加工方式逐步替代传统加工方式，公司下游激光切割设备厂商加速出海步伐，叠加公司切割系统产品在海外的认可度逐步提升，公司产品在出口设备中的应用比例有望保持增长趋势。2）高功率市场渗透率持续提升：受益于传统加工制造业快速升级，建筑钢结构等行业对于高功率切割系统的需求激增，同时海外市场也逐步出现高功率的替代趋势；作为行业先行者，公司在高功率市场的领先优势有望进一步扩大。3）焊接机器人系统逐步放量：在焊接机器人系统方面，公司与鸿路钢构等大型钢构企业建立合作关系，产品有望逐步放量。公司焊接机器人系统结合了运动控制系统、3D视觉系统、CAD 图形化编程、离线编程、自动化焊接控制等诸多新技术，能够极大缩短现有机器人编程调试时间，使机器人焊接系统柔性上升到一个新台阶，自动化程度大幅超越现有机器人焊接设备。未来公司有望和更多的钢构企业达成合作，共同推动钢构行业进入柔性智能制造时代。

    　　风险因素：1、通用制造业景气度不及预期；2、下游激光加工设备行业需求低于预期；3、高功率系统领域拓展不及预期；4、竞争对手产品性能提升迅速，公司产品面临降价风险；5、智能焊接系统推出进度低于预期。

    　　投资建议：公司公告2023 年上半年实现营业收入6.61 亿元/yoy+61.7%，归母净利润3.62 亿元/yoy+46.1%，扣非归母净利润3.41 亿元/yoy+42.9%。根据公司2023 年中报情况，我们调整公司2023/24/25 年归母净利润预测至7.2 亿/9.7亿/12.6 亿元（原预测为7.0 亿/9.2 亿/11.9 亿元）。考虑到公司行业龙头地位稳固、业务全球化趋势加速、高功率市占率持续提升、以及焊接机器人系统逐步放量将进一步打开成长空间，结合公司上市以来历史估值水平均不低于PE（TTM）40x，我们给予公司2024 年40xPE 的估值水平，调整目标价为266 元，维持公司“买入”评级。