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    柏楚电子发布2021 年年报，业绩符合预期

    2021 年，公司实现营收9.13 亿元，同比增长60.0%，其中Q4 单季度实现营收2.07 亿元，同比+11.7%；

    2021 年，实现归母净利润5.5 亿元，同比+48.5%，其中Q4 单季度实现归母净利润0.89 亿元，同比-5.9%。业绩符合预期。

    简评

    高功率控制系统高速增长、切割头快速放量

    2021 年，代表高功率控制系统的总线控制系统产品实现营收1.40亿元，同比增长98.8%，实现销量0.39 万套，同比增长97.8%，在高功率控制系统市场份额继续提高。

    切割头产品实现营收0.82 亿元，同比增长647%，销量由180 台增长至1600 多台，2020 年下半年推出的切割头产品获得市场认可。2022 年柏楚定增募投项目投产后，将实现年产14800 台产能，进一步抢占市场份额。

    各板块业务毛利率均有提升，盈利能力傲人

    2021 年公司综合毛利率为80.29%，同比微幅下滑0.44pct。在毛利率较低的智能切割头业务收入占比提升，以及芯片等原材料涨价的背景下，毛利率保持平稳实属难能可贵。实际上，各块业务毛利率均有提升。

    2021 年公司归母净利率下滑4.66pcts 至60.09%，主要系理财收入减少所致，2021 年公司赎回全部理财产品转为银行存款，导致利息收入增加但投资收益大幅减少，仅为会计科目的变化。2021年扣非归母净利率为59.58%，和2019、2020 年盈利能力相同。

    定增落地，智能切割头&智能焊接机器人打开成长空间2022 年4 月15 日，公司定增落地。募投项目中：1）公司计划推出更高端切割头以及6kW 经济型切割头，有望进一步抓住主流功率段市场；2）焊接机器人业务，已研制出焊缝跟踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件demo、基础的机器人控制系统。未来焊接机器人将主要面向钢结构市场，目前已与下游多家钢构企业建立深度合作关系，已对个别智能焊接产品进行反复试验；3）超高精密驱控一体研发项目广泛应用于3C、半导体制造所需的精密激光加工设备，在5G 时代有广泛应用。公司目前在研产品推出在即，将极大拓展公司市场空间。

    维持“买入”评级

    激光产业趋势明确，公司业绩成长确定性高，切割头产品放量在即，新产品即将推出。预计2022~2024 年归母净利润分别为7.41、9.36、11.57 亿元，同比分别增长34.6%、26.4%、23.6%，对应EPS 分别为7.38、9.33、11.53元/股。按照2022 年4 月15 日最新收盘价264.48 元计算，对应PE 分别为35.8、28.3、22.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：高功率市场开拓风险、中低功率市场竞争加剧风险，新产品研发及推广不及预期。