事件描述

    　　时代电气发布2024 年三季报，2024 前三季度实现收入162.56 亿元，同比增长15.3%；归母净利润25.01 亿元，同比增长21.8%；其中，2024Q3 实现收入59.73 亿元，同比增长8.1%，环比下降6.1%；归母净利润9.94 亿元，同比增长10.6%，环比增长5.9%。

    　　事件评论

    　　轨道交通和新兴装备景气上行，经营稳健增长。2024 年前三季度公司实现营收162.56 亿元，同比增长15.33%；其中，轨道交通业务营收94.34 亿元，同比增长22.16%，新兴装备业务营收67.55 亿元，同比增长11.05%，两块业务稳健增长。轨道交通业务方面，轨道交通电气装备业务收入76.31 亿元，同比增长22.05%；轨道工程机械收入7.92 亿元，同比下滑10.39%；通信信号系统收入6.62 亿元，同比增长73.23%；其他轨道交通装备收入3.49 亿元，同比增长70.43%。新兴装备业务方面，功率半导体器件收入27.12亿元，同比增长26.84%；新能源汽车电气系统收入15.72 亿元，同比增长27.42%；海工装备收入6.19 亿元，同比增长12.08%；传感器收入2.33 亿元，同比下滑44.87%。

    　　新兴装备业务加速发展，板块持续放量。24Q3 公司半导体功率器件收入同比增长27%，盈利能力保持稳定。展望后续，宜兴项目部分产线正在进行工艺设备调试，已进入试生产阶段，公司将通过产能爬坡和提高产线合格率来管控成本，以维持盈利能力稳定。电驱领域，公司是中国新能源乘用车电驱系统和IGBT 模块重要供应商，已经在产业链中占据了重要地位；已经与合众、一汽、长安等10 余家客户实现多个项目定点和批量交付，累计产量超过100 万套；24Q3 电驱业务同比增速67%，带动公司新兴装备板块收入释放。

    　　此外，随着海洋能源、海上风电的进一步发展以及海洋通信领域的需求持续增长，全球海工装备市场持续复苏，公司海工装备板块新签订单大幅增长，挖沟敷缆和ROV 产品市占率保持领先；储能、IGBT 制氢电源等业务景气向上。

    　　轨交电气装备龙头受益于轨交行业发展。铁路市场，2024 年1-9 月国家铁路旅客发送量达31.68 亿人次，同比增长12.9%，货运发送量29.27 亿吨，同比增长1.0%；铁路客货运量的持续增长，支撑装备采购需求，预计今年第四季度可能会有动车招标，此外根据项目进展情况，一些城际动车组比如珠三角城际动车组年内也有招标可能。城轨市场，公司是牵引系统国内市场占有率行业第一，信号系统、供电系统集成等多个项目中标，预计24Q4 有超20 个城市轨道交通机电项目启动招标。公司有望充分受益于轨交市场发展。

    　　维持“买入”评级。公司已形成“一核四强多点”的业务布局，多项业务并举推进。其中，一核指轨道交通板块，四强指半导体板块、汽车电驱板块、新能源发电板块、传感器板块，多点指海工装备板块、工业传动板块、海外业务板块。在轨道交通领域，公司充分受益于动车组新车招标和动车组高级修等需求上行；同时，新兴装备板块持续拓展，有望继续贡献利润增量。持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动。预计2024-2025 年实现归母净利润38.0 亿元、44.6 亿元，对应PE 分别为18、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、轨交行业投资不及预期的风险；

    　　2、新兴装备业务拓展不及预期的风险。