事件概述：

    公司发布22Q1 季报：实现营收25.4 亿元，YoY+22%，归母净利3.4 亿元，YoY+31%，扣非归母净利2.1 亿元，YoY+37%。Q1 毛利率为35.75%，同比降2.2pct，净利率为13.48%，同比升0.81pct。

    半导体板块加速成长，新能源车景气高昂

    1）新能源车景气高昂，相关业务高增：公司Q1 功率器件收入为3.75 亿元，YoY+125%，新能源车电驱业务收入1.83 亿元，YoY+307%，传感器收入0.48 亿元，YoY+385%。作为对比，2021 年公司功率器件收入增速为33%，电驱业务增速为171%，传感器业务增速为14%，22Q1 这三项业务均呈现加速成长的态势。2）海外疫情缓解，海工装备业务止跌回升：21 年公司海工装备收入2.9 亿元，YoY-10.6%。22Q1 随着海外疫情缓解、复工复产进度加快，海工装备收入达0.65 亿元，YoY+70%。3）工业变流业务22Q1 收入为0.6 亿元，YoY+10%，仍保持增长态势。

    轨交业务22 年展望乐观

    Q1 轨交营收17.7 亿元，YoY+2.8%，其中电气装备收入13.85 亿元，YoY-7.6%。此外，Q1轨道工程机械业务收入2 亿元，YoY+48%，通信信号业务收入0.7 亿元，YoY+71%，其他轨交业务1.1 亿元，YoY+153%，均实现较快增长。展望22 全年，海内外疫情有望相继缓解，公司海外项目正快速推进，国内则在城轨领域看到需求的率先复苏，动车业务下游招标有望逐步增强，叠加维保高峰期的来临，营收有望保持稳健成长。

    抢抓“双碳”机遇，积极扩产保障未来高增长在“双碳”背景下，公司战略是联合生态伙伴，构建一个风、光、储、氢与电控技术深度融合的端到端技术生态体系。1）新能源发电：2021 年，公司积极拓展光伏逆变器、风电变流器等新能源装备，新能源发电领域全年交付器件数大幅增长。2）新能源车：21 全年交付超8.5 万套新能源汽车电驱动系统，已跻身行业前十，汽车传感器芯片规模居行业前列。

    此外，公司与东风、广汽成立合资公司，生态协同布局进一步深化。3）碳化硅：公司3300V 碳化硅牵引变流器已在深圳地铁获得应用，能耗降低10%，未来有望延续IGBT 器件从高压轨交向中低压汽车领域的发展路径。公司积极扩产发挥IDM 优势：公司IGBT 芯片二期产线21 年底正式投产，进一步完善了6 寸双极器件、8 寸IGBT、6 寸碳化硅的产能布局，芯片、模块、组件及应用技术全线掌握，预计将有力支撑公司22 年新能源业务的发展。

    投资建议

    时代电气作为国产大功率器件龙头，在轨交领域有望受益于疫情后的需求复苏。在半导体领域，公司凭借在高压领域多年积累，成功把握新能源发电、新能源车等领域的国产化需求，叠加二期产能放量，22 年有望实现显著增长。我们维持对公司22-24 年归母净利为23.

    6/30.6/35.8 亿元的预测不变，对应PE 为22/17/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。