事件：公司近期发布2022 年年报和2023 年一季报，22 年实现营收33.7 亿元，同比+23.0%；实现归母净利1.0 亿元，同比-41.5%。

    　　23Q1 实现营收8.6 亿元，同比+30.2%；实现归母净利0.7 亿元，同比+247.5%。环比来看，一季度较上一季度收入变动-10.2%，归母净利润+219.1%。

    　　业绩迎来拐点，23Q1 毛利率大幅提升。22 年风电市场较为萎靡叠加成本仍处高位，导致22 年扩产的铸件业务未能发挥出成效。23 年初以来废钢、生铁价格明显回落，带动公司毛利率上市，23Q1 毛利率回升至20.6%。

    　　23 年风电或迎装机大年，大兆瓦铸件需求可期。国家能源局公布23Q1 我国风电累计新增装机10.4GW，yoy+32%，创近6 年以来同期新高。尤其是3 月份单月风电新增4.56GW，同比翻倍以上增长。其中大兆瓦装机占比或持续明显提升，我国21年陆上风机平均吊装容量3.1GW，而22H1 陆上风机新签订单平均容量达5.4MW，大兆瓦铸件在海风抢装过后或重拾快速增长，公司铸件产能主要针对大兆瓦机型，或随之受益。

    　　精密齿轮箱部件有序推进，首件产品预计22Q3 试生产。公司精密齿轮箱部件项目同样瞄准大兆瓦风机市场，22Q4 首批约50 台套设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态。市场拓展方面，与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署了战略合作协议，目前已进入小批量供应阶段。随着产能的陆续释放，齿轮箱精密部件有望在23-24年成为公司新的利润增长点。

    　　考虑公司主要项目进展有所推迟，我们下调公司营收和毛利率，调整后公司2023-2025 年EPS 为1.48、2.26、2.94 元（原2023-2024 为 1.79、2.69 元）。预计公司EPS23-24 年增速达53%高于可比公司45%，在可比公司23 年24X PE 的估值基础上给予10%估值溢价，维持买入评级，目标价38.48 元。

    　　风险提示

    　　风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、原材料价格波动风险、全球疫情反复风险。