事件：

    4月22日，广大特材发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入33.67亿元，同比增长23.02%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降41.55%； 2022年度业绩主要受市场环境及全球通胀加剧等影响，以及风电行业部分主机单兆瓦竞标价格有所下降等不利因素影响，导致盈利能力同比下滑。

    2023年Q1业绩同环比改善显著

    2023年一季度公司受益于齿轮箱业务贡献业绩、成本压力趋缓以及政府补助0.38亿元，公司业绩同环比显著提升。2023年Q1公司实现营业收入8.63亿元，同比增长30.24%，环比下降10.16%，实现归母净利润0.73亿元，同比增长247.5%，环比增长219.15%，公司实现毛利率20.6%，同比+6pct，环比+7pct。

    铸件受益风电需求回暖

    2022年公司风电铸件业务受风电行业需求阶段性下滑影响，导致销量下滑及产能利用率下降，进而影响盈利能力，2022年公司风电铸件销量为4.9万吨，同比下滑25.23%；2023年行业需求整体回暖，我们预计23年风电新增装机有望到70GW，同比实现高增，公司风电铸件业务有望回暖。

    齿轮箱业务逐步贡献业绩

    2022年Q4公司齿轮箱部件首批约50台设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态；客户开拓方面，公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应达成战略合作协议，并已完成相关产品试制与验证，且已进入小批量供应阶段，2023年公司齿轮箱业务有望逐步释放业绩。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为48.4/65.5/81.2亿元，对应增速分别为43.8%/35.1%/24.1%，归母净利润分别为3.7/6.3/8.7亿元，对应增速257.9%/72.3%/37.2%，EPS分别为1.7/3.0/4.0元/股。考虑到公司是风电铸件领军企业，齿轮箱业务发展可期，我们给予23年24倍PE，维持目标价42.26元，维持 “买入”评级。

    风险提示： 风电装机不及预期，原材料价格波动，扩产项目进度不及预期