“十四五”风电重 回增长，业绩反转局势明朗。十四五期间风电新增装机量规划超300GW，判断风电装机在十四五期间具有较好的可持续性。根据我们统计及测算，2022 年全年招标量有望突破100GW；我们预测2023 年有望成为风电交付大年，使得公司风电铸件和风电齿轮箱产品进一步放量，而风电设备的大型化也将进一步提升公司确定性。

    公司产品多点开花，业务进入发展快车道。风电铸件领域：

    2021 年实现销量6.6 万吨。2021 年7 月进行定增用于宏茂海上风电高端装备研发制造项目，测算该项目达产后，公司5.5MW以上风电大型铸件产品精加工产能将突破15 万吨，将进入国内第一梯队。风电齿轮箱核心精密部件领域：公司将建设8.4 万件风电齿轮箱核心精密部件，第二成长曲线逐渐清晰。特殊合金领域：2021 年，我国高温合金市场规模219 亿元，此外高端高温合金品种尚未实现自主可控，未来国产替代空间较大。公司3 亿元用于特殊合金扩建项目，下游客户主要为航空、军工市场，该项目预计2024 年投产，新增特殊合金产能3700 吨左右。

    成本端压力释放，有望快速进入高成长周期。主要原材料废钢、合金、生铁采购金额占公司采购总额的比例为61.54%；估算如果钢铁类价格下滑10%，则公司毛利率有望提高3pct。随着钢铁价格回落，成本端压力缓解，且伴随上述多项业务开展，公司有望进入高成长周期。

    投资建议。预计2022-2024 年，公司收入32.31/41.54/49.86 亿元， EPS 0.75/1.34/2.10 元，对应12 月23 日24.7 元收盘价32.94/18.37/11.79x PE。首次覆盖给予 “买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期、成本高于预期、产能扩张不及预期、系统性风险。