21Q4 业绩短期承压，维持“买入”评级

    公司21 年实现营收27.4 亿元（yoy+51.2%），归母净利1.76 亿元（yoy+1.7%）、与前期业绩快报（2022-007）中1.78 亿元基本一致，21Q4实现归母净利-0.14 亿元（yoy-142.3%、qoq-135.6%）。21Q4 业绩承压，主要因原材料价格大幅上涨及能耗双控影响。考虑到公司相关项目建设进度以及原材料价格仍处相对高位， 我们预计22-24 年公司EPS 为1.88/2.59/4.16 元（前值2.64/3.85/-元），可比公司PE（2022E）均值为19.0X，考虑公司持续推动业务转型，给予公司22 年23 倍PE 估值，对应目标价43.24 元（前值71.28 元），维持“买入”评级。

    业务持续转型中，21 年零部件类营收占比超一半到59.6%据公司年报，公司业务持续向零部件转型，21 年零部件产品营收16 亿元，占比从20 年的42.1%提升至59.6%，且新增18 项在研项目均系新能源风电及能源电力装备。风电铸件方面，21 年产销量8.7、6.6 万吨（yoy+308%、+267%）， 产销量间差异或主要因交付周期问题， 毛利率21.9%（yoy-6.7pct）；特种合金产销量4053、4604 吨（yoy+171%、+187%），毛利率26.9%（yoy-3.2pct）；铸钢件产销量0.9、0.8 万吨，毛利率6.5%，为子公司广大东汽新业务，广大东汽21 年亏损1524 万元，主要因21 年处于技改提效阶段，相关成本仍较高，预计未来盈利能力可持续改善。

    公司发展势头向好，新项目稳步推进、新产品持续推出据公司年报，新项目方面，大型铸件技改项目二期及配套精加工项目预计22Q1 末安装调试，完成后大型风电铸件产能将达20 万吨；广大东汽核心铸钢件产品产能从1 万吨提升至3 万吨并已于21Q4 逐步投产；大型高端装备用核心精密零部件项目有序推进中，目标产能为风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械部件共计8.4 万件。新产品方面，公司研发的第四代储能转子金属材料，目前已形成金属转子材料谱系；11MW 级别风电机组零部件开发成功并投入生产；军工核电产品，包括特种不锈钢15-5PH 棒材、高温合金GH3230、高强钢D406A 等，已完成试制或进行小批量供货中。

    短期扰动致业绩承压，不改公司长期向好态势

    据公司年报，21 年公司销售毛利率18.8%（yoy-4.8pct），同步下滑主要因原材料价格大幅上涨以及21Q4 因能耗双控生产受到影响。期间费用率11.4%，21 年销售费用中运费调整至成本中，同比口径在销售费用中扣除后，期间费用率同比增1.0pct；销售净利率6.2%（yoy-3.4pct）。21 年公司拟每股派发现金红利0.25 元，分红率30.41%。

    风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。