21Q3 归母净利同比降18%，仍维持“买入”评级10 月28 日，公司发布三季报，21Q3，实现营收4.7 亿元（yoy-8.4%、qoq-47.8%），归母净利0.4 亿元（yoy-18.1%、qoq-51.9%）。公司Q3 业绩短期承压，或因原材料价格上涨以及短期限电限产影响，另外费用率上行也有一定影响，但公司业务模式仍逐渐从特钢材料向零部件、制品转移，我们继续看好公司长期发展。我们调整公司盈利预测，预计21-23 年EPS 为1.29/2.64/3.85 元（前值为1.66/2.94/4.22 元），可比公司PE（2022E）为25.5X，考虑公司业务转型，给予公司27.0 倍PE（2022E），目标价71.28元（前值55.67 元），维持“买入”评级。

    21Q3 销售毛利率环比基本持平，费用率环比有所上行21Q3，营收层面环比有较大幅度下行，或因限电限产后致交付周期延后，销售毛利率21.0%（yoy-2.0pct、qoq-0.1pct），环比基本持平，但同比看有一定下降，或因生铁、废钢等主要原材料价格上涨。期间费用率15.6%（yoy+3.3pct、qoq+5.9pct），从绝对数额看同比变动不大，但由于营收环比下降较多，导致费用率环比上行较为明显。21Q3 销售净利率7.6%（yoy-2.1pct、qoq-1.5pct）。

    从材料向制品延伸，围绕新能源材料强势发展

    公司以齿轮钢、模具钢等特钢材料起步发展，自20 年开始，向下游制品环节延伸开始明显发力，现有海上风电大型铸件项目稳步推进，另据公告（2021-040），公司拟建设大型高端装备核心精密零部件项目，主要瞄准风电、轨道交通及其它高端装备制造领域。储备项目方面，据公司投资者关系活动记录表（2021-7），公司研发的第四代储能转子金属材料，目前已形成低合金高强度钢、中高强度钢、超高强度钢的金属转子材料谱系，产品广泛应用于能量型以及功率型储能系统。公司围绕新能源材料特别是风电领域强势发展，未来成长空间可期。

    短期业绩承压不改长期向好趋势，维持“买入”评级公司从材料向制品延伸，围绕新能源材料强势发展，我们认为一方面将为公司贡献业绩增长，另一方面或将为公司提升估值中枢。考虑短期原材料等不利因素，我们预计21-23 年EPS 为1.29/2.64/3.85 元（前值为1.66/2.94/4.22元），可比公司PE（2022E）为25.5X，考虑公司业务转型，给予公司27.0倍PE（2022E），目标价71.28 元（前值55.67 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新建项目进度不及预期，下游需求不及预期。