事件：

    　　公司发布2021 年三季度报告：2021 年前三季度公司实现收入为19.8 亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润为1.91 亿元，同比增长37%。

    　　点评：

    　　限电及原材料涨价影响了三季度业绩：2021 年9 月30 日，公司在公开平台表示：江苏省能耗双控和限电政策对公司短期生产造成了一定影响。此外，根据企业原材料备货周期，二季度废钢、生铁价格均大幅上涨至历史高位且维持较长时间，公司三季度成本大幅攀升。

    　　动力煤期货价格大跌，限电影响有望消除。10 月19 日以来，国家发改委4 天连发9 文，旨在做好煤炭市场保供稳价工作。10 月27 日，动力煤期货价格为1145 元/吨，一周内降幅已超30%。在政府多举措实施保供稳价的情况下，动力煤价格或回归合理区间，随着电厂盈利恢复以及动力煤供应增加，电荒现象将逐步缓解，公司限电的影响有望消除。

    　　废钢价格下行，成本压力逐步缓解：2021 年10 月27 日，废钢价格为3505 元/吨，较高点（2021 年5 月中旬）已下滑10%。公司的成本压力也将有望逐步缓解，我们预计铁矿石进入中期熊市，废钢价格走势类似，公司未来至少3-5 年将处于成本有利期。

    　　风电业务：需求超预期，公司优先受益。据“风电伙伴行动方案”，“十四五”风电下乡容量高达50GW；此外，风机大兆瓦机型推广加速，风电成本下降进度超预期，催化需求持续增长。我们认为 “十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW，CAGR 近15%，为上游零部件领域提供需求新增量。公司风电收入占比已提升至64%（2021 年H1），大兆瓦铸件、齿轮箱等风电零部件有望先后迎来放量期。

    　　特钢新材料：具备高温合金量产能力，静待放量。高温合金被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。据公司2021 年半年报，公司高温合金GH4169、GH3230 等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建，将为公司增加3700 吨产能。

    　　业绩略低于预期，继续看好。我们预计公司2021-2023 年收入为27/46/57亿元，增速分别为50%/68%/25%；将公司2021-23 年归母净利从3.3/6.3/7.8 亿元调整至2.7/5.8/7.7 亿元，对应增速分别为57%/115%/33%，对应PE 分别为43x/20x/15x。考虑公司限电、成本压力有望逐步消除，且相对于高温合金、风电零部件同行估值优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；公司投产进度不及预期。