投资要点

    事件：公司发布2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营业收入15.06 亿元，同比+86.8%，实现归母净利润1.50 亿元，同比+68.0%，实现扣非后归母净利润1.36 亿元，同比+53.8%。2021Q2 公司实现营业收入8.98 亿元，同比+70.3%，环比+47.7%，实现归母净利润0.85 亿元，同比+36.3%，环比+30.8%，扣非后归母净利润0.81 亿元，同比+50.0%、环比+47.5%，Q2 单季度归母利润创历史新高。

    中报业绩高增长，项目集中投产放量是主因。量：上半年新能源风电板块的风电铸件产品逐步放量，广大东汽公司贡献增量收入，核电用特种不锈钢产品销量同比提升。

    1）风电领域需求持续高增长，继2020 年底陆上风电抢装潮后，今年迎来了海上风电抢装潮，公司风电大型铸件营收较去年同期大幅度增长。2）广大东汽上半年落地，二季度公司对其启动技术改造、产能提升及降本增效工作，其中核心的铸钢件年产能从原先的 10000 吨提升至 30000 吨的技改已初步完成，逐步投产放量中。3）此外，应用于核电站的特种不锈钢销量提升也贡献了一定增量。价：公司产品毛利率21.47%，同比减少3.31pct，主要由于生产所需原材料废钢、生铁及合金价格大幅度上涨所致。

    产能爬坡仍在路上，下半年有望带来较大的利润弹性。公司多个项目仍在建设或规划中，下半年逐步投产，投产后产能将大幅增长，为业绩增长带来较大的弹性。1）技改项目二期及配套的年产 15 万吨大型风电铸件精加工项目于今年一季度分批次试生产，预计于2021 年底可完成相关设备的安装调试，待完全投产后，公司将成为国内少数具备年产 20 万吨单机容量5.5MW 以上风电大型铸件产品铸造和精加工能力的风电零部件企业。2）广大东汽成功落地，核心铸钢件年产能将由1 万吨提升至3万吨，预计于 2021 年三季度末实现全线投产。3）大型高端装备用核心精密零部件项目准备投建，用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业。公司拟投资22 亿元，项目将于两年内建成，建成后将进一步提高公司零部件产品营收、毛利占比，提升市场占有率。此外，公司在高温合金和军品高强钢方面也有所突破，产能逐步扩大。

    业绩预测：经调整，预计2021-2023 年公司分别实现归母净利润3.61 亿元、5.47 亿元、7.51 亿元，对应EPS 分别为1.68 元、2.56 元和3.50 元，对应8 月16 日收盘价的PE分别为26.4、17.4 和12.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：风电、轨交领域需求下滑；大型铸锻件项目订单情况不及预期。