事件描述

    　　生益电子发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入15.79 亿元，同比增长78.55%；实现归母净利润2.00 亿元，同比增长656.87%。从盈利能力来看，2025 年一季度，公司分别实现毛利率和净利率29.84%和12.67%，分别同比+10.96pct 和9.68pct。

    　　事件评论

    　　公司产品结构持续优化，一季度实现盈利高增，盈利能力大幅改善。2025 年一季度，公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局，随着市场对高层数、高精度、高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长，公司营业收入与上年同期相比实现较大增长，叠加公司持续施行降本增效等措施，公司净利润与上年同期相比实现较大增长。

    　　聚焦高端，面向成长，各项业务多点开花。（1）通讯领域中，公司与头部企业深度合作，在800G 高端交换机等领域取得重大突破，目前相关产品已经完成多家顶尖企业的认可并陆续批量。（2）服务器领域中，公司积极携手多家知名AI 服务器企业，展开深度合作，2024 年公司在AI 服务器相关产品项目上成绩斐然，相关市场份额也大幅提升，为公司业绩实现大幅增长提供了强劲动力与坚实支撑。（3）汽车电子领域中，公司在智能辅助驾驶、动力能源以及智能座舱等核心产品线的批量订单正在稳步推进中，公司将持续加大汽车专线的投入力度，力求在激烈的市场竞争中占据领先地位。

    　　维持“买入”评级。持续30 多年的研发投入和技术积累，生益电子科技创新能力突出，在PCB 领域已具有行业领先的技术水平。在核心技术领域，公司当前可生产背板和服务器板层数分别达到 2-56 层和 20-40 层。展望后市，公司紧抓AI、高性能计算机等领域相关产品研发，目前已经成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段。同时，公司具备HDI 板4-30 层的生产能力，目前HDI 及软硬结合板的产能逐步释放，经营情况稳步向好，已逐步完成部分关键客户的认证和导入，为未来的订单拓展奠定了基础。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润9.97亿元、14.14 亿元和18.58 亿元，对应当前股价PE 分别为21.21 倍、14.96 倍和11.38倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期；

    　　2、下游需求增长不及预期。