投资要点：

    公司是国内领先TFT 混合液晶材料企业，优先受益国产化替代趋势。公司主要产品为TFT 混合液晶材料，广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示等终端显示器领域。目前高性能混合液晶材料的核心技术和专利长期被德国、日本等外资企业垄断，全球TFT 液晶市场基本上由德国的MERCK 和日本的JNC、DIC 三家垄断，其中，MERCK 在高性能TFT 液晶材料市场上处于领先地位。公司是我国液晶显示材料国家标准的主要起草者，率先实现液晶材料国产化，下游客户包括京东方、惠科股份、台湾群创等。随着国内液晶面板产线不断投产，液晶材料国产化率有望不断提高。

    公司持续拓展下游客户，2020 年前三季度归母净利润快速增长。根据公司2020 年半年报显示，公司是京东方合肥10.5 代线、武汉10.5 代线的液晶材料供应商，2020 年上半年台湾群创、惠科股份量产逐步增加，中电熊猫、友达光电对公司产品认证测试持续推进。2020 年前三季度营业收入及归母净利润均实现较快增长，其中营业收入4.48 亿元，同比增长40.6%，归母净利润1.33 亿元，同比增长50.35%。

    布局OLED 材料，培育新的盈利增长点。小尺寸OLED 面板随着智能手机发展，需求量不断增长。在大尺寸的电视领域，根据IHS 预测，2017 年至2025年，OLED 电视的复合增长率将达到32%。公司2016 年成立OLED 显示材料课题组，积累了超过200 种OLED 化合物的开发经验，同时推进电子传输材料、蓝光、绿光和红光客体染料和主体的研发，完善OLED 材料核心生产工艺，培育新的盈利增长点。同时公司拟以5810.22 万元认购Kyulux 公司50000 股B-Prime 轮优先股，公司核心产品为热活化延迟荧光材料（TADF），属于第三代OLED 发光材料，TADF 能够与荧光发光材料配合，大幅提升了材料的发光效率。通过和Kyulux 公司的战略合作，公司将参与到第三代OLED发光材料的研发与生产中，实现公司业务多元化发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润1.62 亿元、2.23 亿元和2.8 亿元，对应EPS 分别为1.68 元、2.31 元和2.9 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2020 年38-42 倍，对应合理价值区间为63.84-70.56 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：新材料开发不及预期；下游需求不及预期风险。