事件：

    　　近日，公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 实现营收6.30 亿元，同比下降61.02%；归母净利润、扣非净利润分别为-3.96 亿元，-4.30 亿元，同比亏损大幅扩大，主要系与上年同期相比药品销售收入的上升尚无法抵消技术许可收入（含Coherus 因特瑞普利单抗合作项目支付的1.5 亿美元首付款）下降的影响。

    　　点评：

    　　特瑞普利单抗销售步入正轨，大适应症获批在即特瑞普利单抗销售活动已初见成效，Q1 实现销售收入人民币1.1 亿元，同比、环比均显著增长，国内市场的销售活动已经走出低谷逐步回归正常，公司有望在已纳入医保目录适应症领域取得超过50%以上的“新患”市场份额。2021 年7 及12 月，特瑞普利单抗联用化疗一线治疗食管癌、非小细胞肺癌的sNDA 分别获得NMPA 受理，预计两项大适应症将于年内获批，有望助推特瑞普利单抗销售额持续增长。

    　　RdRp 抑制剂VV116 多项III 期临床试验进行中，同时布局3CLpro 技术路线公司就VV116 正在积极推进3 项关键性注册临床。3 项试验分别是针对轻中度患者全球多中心的II/III 期临床试验、针对中重度患者的全球多中心III期临床试验以及对比Paxlovid 用于轻中度患者的III 期临床试验，目前均已完成首例患者入组。其中，针对轻中度患者的全球多中心II/III 期临床在香港设立了临床研究中心，我们预计将加速入组进程。此外，据近期发表于Signal Transduction and Targeted Therapy 的文章显示VV116 在RSV 多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果，是治疗RSV 感染的有价值的临床候选药物。

    　　公司与旺山旺水达成合作开发的一款靶向3CL 蛋白酶新冠口服药物。临床前研究表明，VV993 是安全、可口服、动物模型上有效的抗新冠病毒候选化合物，具有重要的开发价值。既可以单用，也具有与VV116 联用的潜力。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司 2022-2024 年收入为 27.50、32.51、43.68 亿元，归母净利润 -5.92、-4.94、-3.08 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险，医保政策变动风险，临床试验失败风险，药物上市后销售不及预期风险