事件描述

    　　君实生物发布2022 年一季报，报告期内，公司实现营收6.30 亿元，同比下滑61.0%，归母净利润-3.96 亿元，同比下滑205.1%，扣非后归母净利润-4.30 亿元，同比下滑219.0%，对应EPS 为-0.44 元。

    　　事件评论

    　　业绩符合预期。公司业绩相较去年同期有所下滑，主要是因为去年一季度基数较高（特瑞普利单抗授权给Coherus，获得1.5 亿美元的首付款）。报告期内，公司实现营收6.3 亿元，同比下滑61%，其主要由三部分构成：1）特异性抗TIGIT 单抗（JS006）授权给Coherus 的海外技术许可收入3500 万美元；2）新冠中和抗体埃特司韦单抗（JS016）的海外特许权收入；3）特瑞普利单抗注射液（JS001）国内商业化带来的销售收入。其中，特瑞普利单抗在执行2021 版国家医保目录新价格后，在2022Q1 实现销售收入1.1亿元，同比、环比均显著增长，这表明特瑞普利单抗的国内销售活动已经走出低谷逐步回归正常。

    　　VV116 多项临床迅速推进，新冠小分子口服药或见曙光。VV116 作为新型的口服核苷类抗SARS-CoV-2 药物，具有较高的口服利用度，可抑制新冠病毒的复制。目前该药物正处于国际多中心的III 期临床阶段，多项针对轻中度和中重度COVID-19 患者的注册临床研究正在进行中，具体而言：1）针对中重度的COVID-19 患者，公司正在开展VV116 对比标准治疗的有效性和安全性的国际多中心、随机、双盲III 期临床研究，并已于2022 年3 月完成首例患者入组及给药；2）针对轻中度的COVID-19 患者，公司开展了两项相关研究：2.1 国际多中心、双盲、随机、安慰剂对照的II/III 期临床研究，该研究已于2022年3 月完成首例患者入组，并在上海、香港等多个地区迅速推进；2.2 多中心、单盲、随机、对照III 期临床研究，该研究是VV116 与paxlovid 的头对头研究，用以评估药物对于COVID-19 患者早期治疗的安全性与有效性，目前已经完成首例患者入组及给药。VV116作为国产新冠小分子口服药的“排头兵”，未来表现值得期待。

    　　厚积薄发，产品梯队日益完善，源头创新初露锋芒。公司作为一家专注源头创新的Biotech，研发一直是发展的重点，报告期内研发投入逾5 亿元。除了已处于商业化的三款产品外（PD1 单抗、JS016 新冠中和抗体、阿达木单抗），公司还有23 项产品处于临床试验阶段（PCSK9 单抗、VV116、贝伐珠单抗及PARPi 均处于III 期临床），超过25项产品处于临床前开发阶段。值得一提的是，公司全球首创的BTLA 单抗正在中美同步推进临床试验，并将于今年ASCO 首秀早期临床数据。

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润为-16.25 亿元、-5.34 亿元和6.72 亿元，对应EPS 为-1.78、-0.59、0.74 元；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、创新药研发进度不及预期或研发失败风险；2、公司上市产品竞争加剧；

    　　3、产品进一步降价风险。