报告导读

    　　2021 年Q1 业绩符合预期，其中毛利率已经恢复至2019 年同期水平，净利率剔除短期税率影响，回升至约35%，基本处于历史高点。鉴于Q1 净利率处于全年较低水平，我们认为公司规模化优势及电商渠道优势逐渐显现，盈利能力有望再提升。我们认为公司2021 年有望在疫情影响下的低基数、盈利能力的恢复及新业务+新仓储的推动下，迎来高增长。

    　　投资要点

    　　业绩概览：符合预期，2021Q1 低基数下高增长2021 年4 月26 日，阿拉丁发布2021Q1 财报，2021Q1 收入6272 万，同比增长76.10%；归母净利润2004 万，同比增长146.6%、扣非归母净利润1916 万，同比增长136.99%，基本符合预期。

    　　利润端：摆脱疫情影响毛利率明显恢复，净利率已回归历史单季高点2021Q1 公司毛利率64.06%，参考2020 年年报会计准则调整对盈利能力的影响幅度，我们预计影响约5pct，刨除这部分影响，公司毛利率约69%，与2019 年基本持平。

    　　我们认为2020 年受疫情影响产品结构的改变已经恢复。我们预计随着2021 年公司在较高盈利能力的生物试剂上的发力，公司高毛利产品的占比有望提升，带动盈利能力再上涨。

    　　2021Q1 净利率31.95%，较2020 年及2019 年分别提升9.14pct 及3.81pct。我们发现，公司2020Q1 所得税率明显高于同期近10pct，刨除短期所得税率提升的影响，净利率约为35.62%，创历史最高水平。我们认为，公司盈利能力的提升主要来自于销售、管理、财务费用的全面下降，这与公司电商渠道的天然优势及上市后品牌形象的进一步增强密切相关，我们看好公司盈利能力的持续增强。

    　　资产负债表：Q1 预收高增长显客户粘性，长期待摊显产能释放从资产负债表看，公司2021Q1 预收账款报告期内翻倍，远超历史同期变化，我们认为这或许与部分企业客户长期稳定合同产生的预收账款及部分高校客户对公司品牌认可后预先账户存款有关，显示了短期内客户粘性的明显提升。

    　　另外，公司长期待摊费用上涨明显，主要受到实验室装修改造工程陆续完工的影响。

    　　公司2021 年新产能包括原有奉贤实验室新空间及张江生物实验室的投入使用，将明显助推品类增加及业绩上涨。

    　　展望全年：品类拓展有望超预期，看好新业务贡献新增长点公司2021 年作为上市的第一个完整财务年，有望显示出摆脱疫情后，低基数下的高增长。我们从公司公开的网页上新数据上可以看出，2021 年至今公司已经添加约6000种品类生物及化学试剂，2021 年品类增加有望超预期。2021 年，我们关注公司新业务——生物试剂板块的发力及新仓储落地后对业绩的推动作用。

    　　盈利预测及估值

    　　我们认为，2021 年随着IPO 后公司品类数迅速扩张及仓储区域加速拓展，预计公司2021-2023 年公司EPS 分别为1.12 及1.47 及1.95 元，按照2021 年4 月26 日收盘价对应2021 年92 倍PE，参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。