投资要点

    事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营收5.68 亿元，同比+3.48%，实现归母净利润实现0.67 亿元，同比-23.16%，扣非净利润0.52 亿元，同比-35.77%。2023 年Q1 实现营收9784.58 万元，同比-28.40%，实现归母净利润479.22 万元，同比-79.79%。

    多重因素导致业绩承压，毛利率维持较高水平：收入端来看，主要系激光器对整体营收拖累较大，2022 年激光器业务实现收入4121 万元，同比-27.81%，主要系消费电子等下游应用需求下降，中低端的纳秒激光器市场竞争加剧，影响公司纳秒激光器售价所致。且疫情对公司设备交付验收进度造成不利影响，导致收入延后。利润端来看，2022 年公司期间费用率为38.91%，同比+5.24pct，其中销售和研发费用率增长较快，分别为16.35%和14.99%，同比+2.33pct 和+4.27pct，2023 年Q1公司期间费用率为52.25%，同比+17.59pct，研发费用率高达22.42%，同比+10.19pct，费用率提升较大是影响22 年和23 年Q1 净利润的主要因素。公司22年毛利率为49.71%，同比-1.04pct，公司22 年激光器业务毛利率同比-11.33pct，是22 年毛利率下滑的主要原因。公司23 年Q1 毛利率回暖至较高水平，23Q1 毛利率为51.35%，同比+0.35pct、环比+1.23pct。公司毛利率始终保持在50%左右，并依托高研发费用积极开拓新领域，后续在新业务稳定后，盈利能力有望回暖。

    泛半导体、新能源、光模块等新兴业务稳步扩张，打开新增长空间：①碳化硅设备：

    针对第三代半导体材料，公司已有碳化硅晶圆激光切割设备，并推出了碳化硅激光退火设备，2022 年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，其工艺研发和测试验证已完成，现处于市场开拓阶段。②Micro LED 设备：公司推出了Micro LED 系列解决方案，包括激光剥离设备，激光巨量转移设备，激光修复设备，且技术壁垒较高的激光巨量转移设备已获得头部客户首台订单。③钙钛矿设备：公司已实现P0-P4 激光设备全覆盖，并于22 年交付头部客户百兆瓦级产线用激光设备。④锂电设备：公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户验证并获得头部客户首台订单，并已开发电芯返工激光解决方案，包括电芯激光除膜设备、电芯自动包膜设备、电芯极柱激光清洗设备。⑤光模块激光应用：光模块是光通信系统中进行光电和电光转换的光电子器件，人工智能、自动驾驶等新技术应用带动光模块市场规模持续扩，公司已研发光模块中钨铜板双面激光网格加工设备、COC 芯片表面百微米级二维码&数字码加工设备等多种设备，部分设备为全新制程独家供应，客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等行业龙头企业。

    投资建议：公司毛利率稳定，积极开拓新业务，看好未来钙钛矿，Micro LED 设备的放量。我们预测公司2023 年至2025 年营收分别为6.99、9.93、12.60 亿元，同比增速分别为23.0%、42.1%、26.9%；归母净利润分别为0.90、1.49、2.13 亿元，同比增速分别为33.2%、65.8%、43.4%；每股收益分别为0.87、1.44、2.07 元。对应4 月27 日股价，预计2023 年至2025 年动态PE 分别为47.5X、28.7X、20X，首次覆盖给予增持-B 建议。

    风险提示：激光行业市场竞争加剧；新业务开拓不及预期；新产品研发不及预期。