AI 赋能的全球扫地机器人领军：公司成立于2014 年7 月，2020 年2 月在科创板上市。业务聚焦扫地机和其他清洁设备，2023 年扫地机收入占比94%，出海内销双轮驱动，海外销售占比49%。盈利能力领先行业，2023 年公司毛利率达到55.1%，净利率为23.7%。根据欧睿数据，2023 年前三季度公司扫地机器销售额登顶全球第一。

    迷你自动驾驶，核心技术塑造公司中高端品牌形象：扫地机器人本质是一个软硬结合的迷你自动驾驶系统，全能基站提供的自集尘、自清洁、自动上下水等功能，让扫地机由“能用”向“好用”迈进，AVC 数据显示我国2023年全能基站款销售占比达到73.3%。公司研发实力强劲，在核心算法、激光雷达、清洁模块拥有技术优势，久谦数据显示公司在美德法亚马逊销售均价排名品类第1，欧睿显示公司市占率排名全球第1，成功打造了中高端品牌形象。

    出海风正劲，iRobot 势弱，石头扬帆：海外市场潜力巨大，欧睿预计到2028年扫地机全球市场规模有望达到99.7 亿美元。公司海外定位高端，4 款产品上榜美亚扫地机Best Sellers Top15，深受欧美认可。前行业龙头iRobot 陷入财务困境，2023 年收入较2021 年下滑近4 成产品力衰退导致公司盈利能力大幅下滑。石头精细运营扬新帆，北美市场，线上持续抢占iRobot 份额，线下开拓Target 等KA 渠道；欧洲和日本市场，加强精细化运营和属地化战略，开发针对性强的本土化产品，逐步提高市占率。

    “以价换量”效果显著，技术降本内销持续增长：国内市场规模稳步上升，主要系全能基站产品释放用户需求。内销“以价换量”效果显著，根据AVC数据，2023 年公司利用中高端品牌优势，进行温和降价，销售均价下降1.2%，但国内销售额增长41%。公司擅长技术降本，兼顾用户体验和公司毛利率，通过降低全能基站产品门槛，成功打造爆品P10，同时占据2023 年Top 20 机型8 席位置，已具备批量化打造爆品的综合能力，有望助力公司内销持续增长。

    投资建议：公司全球扫地机竞争地位稳固，受益于科技出海浪潮，业绩有望持续增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收110.65 亿元、141.23 亿元、179.73 亿元，实现归母净利润25.52 亿元、32.95 亿元、42.85 亿元，对应PE估值分别为22.74x、17.61x、13.54x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：股东减持风险；人民币汇率波动风险；海外业务运营风险；竞争加剧风险；产品降价风险。