事件描述

    　　公司披露一季报：公司2024 年一季度实现营业收入18.41 亿元，同比增长58.69%，实现归母净利润3.99 亿元，同比增长95.23%，实现扣非归母净利润3.42 亿元，同比增长110.03%。

    　　事件评论

    　　低基数下内外销共振，公司Q1 收入与业绩高增长。公司2024 年Q1 实现营业收入18.41亿元，同比增长58.69%，如果考虑去年同期低基数则两年复合增速为16.36%，前期积极开拓海内外市场的优势进一步得到延续和扩展，通过渠道深耕和合理化的布局，公司产品的销量与上年同期相比显著提升。内销方面，2024 年Q1 扫地机器人品类同比增长态势良好，公司线上份额小幅下降，线下份额取得较大提升，根据奥维云网监测数据，2024年Q1 扫地机器人品类线上/线下销额分别同比增长36.22%/ 39.83%，对应销量分别同比增长32.76%/28.35%，石头线上/线下销额市占率均排名第二，分别达到20.9%/15.6%，较去年同期分别变动-1.02/9.00pct；结合整体营收增长表现以及国内扫地机器人行业监测数据初步估计，外销增速表现预计高于整体增速并高于内销增速，公司在海外市场利用潜在的市场规模以及高质量产品，重点发展美国、欧洲以及亚太市场，2023 年公司进入美国Target 线下门店，通过持续品牌投入获得广泛的市场认可，据官方公众号，公司2023年前三季度在德国、土耳其、韩国等市场销额排名第一。从盈利端表现来看，公司Q1 毛利率同比提升6.64 个百分点达到56.49%，或因为公司海外市场毛利率更高且增长相对较快，整体营收增长下管理、销售、研发费用合计同比下降2.63 个百分点，归母净利率同比增加4.05 个百分点达到21.66%，实现归母净利润3.99 亿元，同比增长95.23%，如考虑基数则两年复合同比增长7.85%。

    　　公司通过研发赋能，实现多价格段布局，后续新品有望进一步提升市场份额，带动营收增长。公司在研发端持续投入，在多价格段布局智能扫地机器人产品，更好的满足不同收入水平消费者的需求。国内市场来看，公司于2024 年2 月发布偏向性价比新品P10S Pro和P10S，于3 月发布双旗舰组合G20S 和V20；海外市场来看，据石头美国官网，当地时间2024 年4 月16 日，石头S8 Max 系列正式开售。根据奥维云网终端监测数据，P10S pro 于2024 年3 月已经进入线上畅销机型TOP 3；而从报表口径来看，在去年基数较低情况下，公司Q1 合同负债同比增长44%，可见经销商提货较为积极，预计公司后续密集新品有望持续发力，进一步提升石头全球份额，带动公司规模保持较高增长。

    　　投资建议：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已经具有较高品牌认知度，我们认为随着消费者对于扫地机产品认知度进一步提升，及产品维度适应性配合，扫地机市场具有较广阔前景，同时公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润的较高增长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为25.10、29.74 和35.30 亿元，对应PE 分别为20.03、16.90 和14.24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势不确定性带来的需求波动风险；

    　　2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。