石头科技发布2024 年一季度报告，报告期内，实现营业收入18.4 亿元，同比+58.7%；实现归母净利润4 亿元，同比+95.2%；实现扣非归母净利润3.4 亿元，同比+110%。

    内外销增长，产品持续放量。分区域来看，我们预计内销稳定增长，主要系P10 pro、P10S 系列产品保持放量，价格带拓宽和产品矩阵丰富效用明显。

    外销预计增速80%以上，主要市场欧洲地区高增速，欧亚自营收入占比持续提升，增长势头保持良好；北美市场预计增长强势。海外市场基于S7、S8、S8 maxv ultra 口碑持续放量。分品类看，24Q1 收入增长主要系老品销售带动，P10S Pro 新品3 月开售，未来新品将持续拓宽产品和价格结构，放量可期。

    渠道拓展+产品结构优化， 盈利能力持续提升。24Q1 综合毛利率达56.5%，同比+6.7pct，美亚和欧亚高毛利渠道占比提升，品牌建设助推高端产品销售，持续降本下性价比产品毛利稳健，未来毛利率稳中有升。期间费用同比-1.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%，同比-0.2/-1.7/-0.8/+1.1 pct，Q1 部分销售费用提前确认。费用端基本稳定，研发费用与收入增幅保持一致，中长期有望摊薄销售及管理费用。

    净利率为21.7%，同比+4.1pct，国内同比稳定，海外尤其欧洲亚太市场增速高于国内。公司持续推进放量策略，继续丰富产品矩阵，预计未来盈利能力稳中有升。

    国内外推新节奏快，竞争力强。24 年新品准备更充分，国内上新较快，价格段间性价比优势明显，中高端V 和G 系列预售，全功能基站占比进一步提升。海外S8 MaxV Ultra （1799 美元）和 S8 MaxV 已上市，后续Q 系列跟进放量，海外高价格带市场竞争力强劲，新品放量可期。

    投资建议：预计公司2024-2026 年营收同比+22%/+18%/+16%；预计分别实现归母净利润同比+21%/+17%/+15%，当前股价对应PE 估值分别为20/17/15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：扫地机器人需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。