事项：

    　　公司发布2024 年一季度报告，24Q1 公司实现营业收入18.4 亿元，同增58.7%，归母净利润4.0 亿元，同增95.2%，扣非归母净利润3.4 亿元，同增110.0%。

    　　评论：

    　　营收延续高增。外销表现亮眼。24Q1 公司实现营收18.4 亿元，同比+58.7%，收入高增势能延续。分区域看，国内市场得益于行业需求改善与公司多价格带产品上新，以及旗舰产品放量拉动增长，根据奥维云网数据，石头24Q1 销额同比+29.0%，但考虑到部分新品上市时间较晚，预售表现将在二季度确认收入，因此我们判断内销增速或略低于第三方数据口径。海外市场在全球龙头iRobot 宣布重组计划后公司份额加速提速，根据久谦数据，24Q1 石头美亚市占率同比+11.2pcts 至23.3%，且在去年同期低基数背景下公司外销增速有望显著高于内销。

    　　业绩增长超越预期，盈利能力大幅改善。24Q1 公司归母净利润4.0 亿元，同比+95.2%，业绩表现超市场预期。我们认为一方面由于公司产品结构持续改善，全基站等高价位带产品销售带动公司毛利提升，另一方面盈利能力更高的外销业务占比提升，叠加公司降本能力持续优化，使得24Q1 毛利率同比+6.6pcts 至56.5%。费用率方面， 公司销售/管理/研发/ 财务费用率为20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%，同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pcts，主因公司收入规模扩大摊薄期间费用。综合影响下公司24Q1 净利率同比+4.1pct 至21.7%，盈利能力持续提升。

    　　公司经营好于预期，全年弹性有望延续。24Q1 公司表现超出市场预期，亮眼开局为全年经营奠定良好基础，尽管当前市场担忧后续增长的持续性，但我们认为公司弹性有望延续。一是第三方行业数据口径上修后，公司内销表现或有更乐观预期；二是iRobot 宣布重组计划后市场投入大幅收缩，石头北美品牌认知领先其他国牌，市占率有望更快提升；三是美国线下渠道与欧洲薄弱市场逐步加码亦带来较大增量。伴随二季度起国内外新品陆续上市销售，经营惯性确保较快增长持续性，综合看公司年内确定性仍强。

    　　投资建议：公司业绩有效兑现，经营惯性确保较快增长持续性。我们调整24/25/26 年EPS 预测为19.49/23.51/27.75 元（前值为18.83/22.39/26.20 元），对应PE 为20/16/14 倍。参考DCF 估值法，我们上调目标价至450 元，对应24 年23 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：品类需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。