公司发布2024年一季报：

    24Q1：收入18.4 亿（+58.7%）归母4.0 亿（+95.2%）扣非3.4 亿（+110%）。

    24Q1 收入利润均超市场预期，此前已发布23 年年报。

    24Q1 超预期点核心来自于外销增速。

    收入分析：我们预计24Q1 内/外占比维持3:7 开，增速约+20/80%

    内销：我们预计内销收入约5 亿（同比+20%），预计24Q1 量/价增长分别为同比+25%/ -4%（参考我们数据跟踪）。

    我们分析：内销销量增加由公司主打的性价比P10S 及P10Spro 驱动，同时该季20%增速并不包含24Q1 发布新品的预售收入，24Q2将有新品G 系列及V 系列的增量贡献。

    外销：我们预计外销收入约13.5 亿（同比+80%），超市场预期，核心区域欧洲/北美/亚太增速各同比+80%/100%/60%，海外各区域增速皆高且增长驱动较均衡。

    我们分析：欧洲区增长源于精细化运营和欧洲新设亚马逊直营、北美区增长源于线上亚马逊增长突出和美国拓展线下渠道、亚太区增长源于地区新增开拓及原有区域的精耕细作。

    份额：公司在北美亚马逊24Q1 市占率达第一，此前23Q4 为第二。

    盈利分析：边际看盈利能力趋稳

    24Q1 公司毛利率同比+6.6pct 环比持平，净利率同比+4.1 pct 环比-1.6pct，整体看盈利能力趋于稳定（主要源自公司分别管控各渠道净利率底线，利润波动来自结构变化）。

    我们分析盈利改善的主要原因有：1.毛利率同比高增，源于高毛利的新品和海外占比提升带来结构改善；2.四项费用率合计同比-1.5Pct，费率摊薄显著；3.24Q1 资产减值5500 万带来短期影响。

    盈利环比略有下降的核心原因为：研发费率大幅提升，主要为短期节奏所致。

    我们的观点：24 年看国内价格拓宽+出口红利下全球挖潜公司自23Q2 以来连续四个季度的业绩佳绩。展望24 年，公司已于国内推出P10S 系并首次形成P-V-G 三大系列覆盖低中高，形成比此前更为完备的新品矩阵，并在海外推出4 款中高端扫地机新品和渠道改变。24Q1 存低基数效应，Q2 起可看国内外大量新品集中上市带来的收入增量，海外看点欧洲设线上+美国进线下+亚太开拓进一步挖掘全球份额空间。

    盈利预测：考虑到海外超预期，我们略上调全年盈利预测。预计2024-2026 年公司收入113/137/158 亿元（前值107/128/148亿），同比+30%/+22%/+15%，归母 25.8/30.8/35.1 亿元（前值24.7/29.5/34.4 亿），同比+26%/ +19%/ +14%；当前PE21/18/15X，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。