投资要点：

    24Q1 收入业绩超预期，高分红回馈股东。石头科技2024 年Q1 单季度实现营收18.41亿元，同比上升59%；实现归母净利润3.99 亿元，同比上升95%；实现扣非归母净利润3.42 亿元，同比上升110%。分红方面，公司已宣告分红率提升至40.85%（包含回购）。

    收入端，公司海外业务收入进一步增长，美、日、英等亚马逊渠道快速放量；毛利端，公司毛利率同比+6.65pcts 至56.49%，主要原因预计为产品结构升级、全能基站款占比持续以及降本增效的持续优化。

    内销快速增长，新品双线布局。根据奥维云网数据，2024Q1 扫地机行业受益于新品销售情况良好，销量销额快速增长，销额同比+36%，销量同比+33%，均价同比+2.6%至3086元。石头科技Q1 销额同比+30%，销量同比+32%，主要得益于高性价比款P10S 系列与高端款G20S、V20 系列双线布局，高性价比系列在维持住毛利率水平的前提下下探价格段，高端系列则持续抢占份额，公司份额快速提升主要依靠精准定位+持续推新+营销加码，22 年5 月以来公司陆续开设线下门店，与各电商平台进行深度合作，G20/G20S、P10/P10S 系列等均打造成为爆品。洗地机等产品预计会成为公司24 年重点发力方向，智能电器品类23 年收入同比+109%，24 年推出A20 系列等洗地机产品，定位2000+价格带，综合性价比行业领先，有望在国内外市场实现突破。

    高端新品、高利润率渠道持续贡献，海外表现持续超预期。海外增速上，预计23 年扫地机全球有双位数增长；机型替换上，全能基站海外占比仍较低；品牌及份额上，海外处于蓝海市场，iRobot 全球份额仍较高，产品力与国内企业差距较大。公司角度，欧洲、北美、亚太等市场均实现快速增长，主要原因：第一，公司在海外高端品牌形象稳固，23 年S8等高端新品销售情况良好，美亚、法亚等渠道市占率快速提升；第二，海外领先企业产品力及创新能力该阶段均存在劣势，公司面对的市场空间较大。此外，公司首次突破北美线下渠道，23 年扩展至180 家以上Target 商店，24 年进一步进行渠道开拓，未来北美地区市场份额有望进一步提升。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司外销表现超过预期，内销增长显著，我们上调24-26年盈利预测分别为26.10/31.45/39.01 亿元（前值为24.47/29.35/34.32 亿元），同比分别+27%/21%/24%，对应当前市盈率分别为19/16/13 倍，公司内销爆品持续推进，推新节奏加快；同时海外需求复苏，公司新品迭代领先，看好公司创新能力及领先地位，维持”买入“投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。