事件：公司公告2024 年一季报，2024 年一季度公司实现营业收入18.41 亿元，同比增长58.69%，实现归母净利润3.99 亿元，同比增长95.23%。

    海内外竞争优势提升，一季度公司收入延续高速增长。2024 年一季度公司实现营业收入18.41 亿元，同比增长约59%，公司通过渠道深耕和合理的产品布局进一步扩展海内外市场优势，实现营收的高速增长。分市场来看：①内销方面，预计一季度公司内销收入实现稳健增长，主要系公司内销产品价格带布局较为完备、产品力突出的扫地机新品迅速放量。根据奥维云网的统计数据，2024 年一季度石头扫地机器人线上销售额（不含抖音）同比增长约30%，同期新款机型P10 PRO（包含上下水与非上下水）销售额市占率达8.80%，位居行业第二。②外销方面，预计一季度公司外销收入在海外新品上市、去年同期基数较低的情况下仍维持相对较高的增速。

    产品结构优化、规模效应释放，公司盈利能力持续提升。2024 年一季度公司毛利率为56.49%，同比提升约6.6pct，推测主要系公司高毛利新品、高毛利的直营渠道占比有所提升。同期公司期间费用率为33.34%，同比下降1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct，费用率下降主要系公司营收增长较快，规模效应摊薄费用。2024 年一季度公司归母净利率为21.66%，同比提升约4.1pct，盈利能力持续提升。

    V20、G20S 旗舰新品集中上市，石头高端化品牌形象深入人心。2024 年3 月底公司正式发布两款旗舰款产品V20、G20S，水箱版本首销到手价分别为4799 元、5399 元。V20 取消了LDS 单点激光雷达、首次配备双光源固态激光雷达，有效降低机身厚度至8.2cm，从而增强了扫地机对多元化家庭环境的适应性，同时V20 还拥有FlexiArm Design 扫拖双机械臂，提升了机器的边角清洁能力。G20S 作为公司功能最为齐全的旗舰高端产品，擦地功能升级为四区双震擦地，同时将自动上下水版的基站高度压缩至30cm。两款高端旗舰产品的上市有望进一步巩固高端化品牌形象，带动公司内销增长。

    维持公司盈利预测，预测公司2024-2026 年归母净利润分别为23.72/27.13/30.83亿元，维持公司DCF 目标估值404.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    新品销售不及预期；行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期。