石头科技发布2023 年年报，报告期内，公司实现营业总收入87 亿元，同比+30.6%；实现归母净利润21 亿元，同比+73.3%。其中，Q4 公司实现营业总收入30 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润7 亿元，同比+110.3%。此外，公司 2023 年度利润分配方案为每 10 股派现 46.8 元（含税），合计分红+回购金额（含税）约 8.4 亿，占归母净利润为40.9%。

    　　内外销高增速，内销收入同比+41.0%，外销收入同比+21.4%。公司2023年国内收入44 亿元（+41%），国外收入42 亿元（+21.4%），分市场来看：1）国内市场，公司推出 P10、P10S 系列产品，拓宽产品价格带的同时推动公司扫地机产品销量增长，根据奥维云网统计， 2023 年公司扫地机器人线上市场零售额份额达到 23.89%，同比提升 2.61 个百分点；2）欧洲市场持续深耕，线上亚马逊收归自营后增长迅猛；4）北美市场方面，2023 年公司新进入美国 target 渠道并拓展 180+门店，2024 年预计线下卖场将迎来快速增长。

    　　2023 年毛利率同比+5.9 pcts 大幅提升，净利率大幅提升5.85 pcts。海外 S系列销售亮眼、产品结构升级、叠加汇率因素，公司毛利率同比+5.9 pcts 至55.1%。期间费用方面，销售费用率21%，同比+1.1 pct，销售费用率同比小幅提升主要系国内推广费用增长+海外渠道拓展所致；研发及管理费用保持稳健。公司2023 年净利率达到23.7%，同比+5.85 pcts。

    　　国内外推新节奏快。国内方面，2024 年2 月公司发布新品P10S、P10S Pro，搭载创新扫拖双机械臂（边刷外扩+拖布外扩）、自维护双螺旋清扫系统、吸力升级 11000pa，核心参数引领行业。海外方面，2024 年CES 展会发布旗舰款 S8 MaxV Ultra 和 S8 Max Ultra，零售价分别为 1799 美元和 1599 美元，产品结构升级推动均价提升，新品市场竞争力强劲，未来放量可期。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收106/125/145 亿元，分别同比+22%/+18%/+16%， 预计实现归母净利润24/28/32 亿元， 分别同比+18%/+16%/+15%，当前股价对应PE 估值分别为19/16/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，国内价格竞争激烈，原材料价格大幅上涨，汇率快速升值等。