事项：

    　　公司发布2023 年报，23 年实现营收86.5 亿，同增30.6%，归母净利润20.5 亿元，同增73.3%。单Q4 实现营收29.7 亿元，同增32.6%，归母净利润6.9 亿元，同增110.3%。

    　　评论：

    　　公司营收持续高增，国内外市场增势趋同。23 年公司实现营收86.5 亿，同比+30.6%，其中单Q4 收入29.7 亿元，同比+32.6%，仍然延续较高增势。分产品看，23 年扫地机相关品类收入80.9 亿元，同比+27.4%，其中销量同比+15.5%，均价同比+10.3%，主因年内推出多个爆款新品（P10，S8 Pro Ultra 等）以及海外份额持续提升，带动公司扫地机业务量价齐升；其他业务收入5.5 亿元，同比+109.4%，我们判断主要系公司洗烘一体洗衣机贡献较大增量。分地区看，国内/海外收入44.1/42.3 亿元，同比分别+41.0%/+21.4%，考虑到公司在欧洲等市场主要采用经销模式，经内销售予海外经销商仍有一定规模，若剔除该部分扰动，我们认为公司实际外销增速或比报表口径有更好表现。

    　　业绩表现亮眼，盈利显著修复。23 年公司实现归母净利润20.5 亿元，同比+73.3%，其中单Q4 归母净利润6.9 亿元，同比+110.3%，一方面得益于同期低基数下的修复性增长，另一方面公司产品结构持续优化，海外高端新品表现亮眼，带动公司全年毛利率同比+5.9pcts 至55.1%。费用率方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为21.0%/2.4%/7.2%/-1.6%，同比分别+1.1/+0.3/-0.2/+0.0pct，其中销售费用率同比有所提升，主要系公司加强海外市场开拓，以及欧洲部分地区线上转为自营带来平台服务与佣金费用增加所致。综合影响下公司23 年实现净利率23.7%，同比+5.9pcts，盈利能力持续修复改善。

    　　高质经营有望延续，24 年预期增势依旧。23 年公司经营实现高质增长，展望来年公司向上势能仍然强劲。一是亚马逊收购失败导致iRobot 短期内或难以走出低谷，对中国品牌而言正是竞争蓝海期，相较其他国牌竞品，在海外具备更强品牌认知石头有望更多受益加速替代其份额。二是年初至今国内外多款上新机型均具备较强竞争力，更加完善的产品功能充分满足用户需求，同时性价比产品亦有助于扩大覆盖扫地机群体，叠加海外线下渠道加速拓展，以及公司持续提升分红重视股东回报，我们认为公司经营余力仍足，仍是极具投资价值的优质标的。

    　　投资建议：公司经营动力充足，向上势能有望延续。我们调整/24/25 年EPS 预测为18.83/22.39 元（前值18.38/21.20 元），新增26 年EPS 预测为26.20 元，对应PE 为18/15/13 倍。参考DCF 估值法，我们上调目标价至400 元，对应24 年21 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。