核心观点：

    　　公司披露2023 年年报。2023 年实现营收86.5 亿元（YoY+30.5%），归母净利润20.5 亿元（ YoY+73.3% ）， 扣非口径18.3 亿元（YoY+52.5%），毛利率55.1%（YoY+5.9pct），归母净利率23.7%（YoY+5.8pct）。2023Q4 实现营收29.7 亿元（YoY+32.6%），归母净利润6.9 亿元（YoY+110.3%），扣非口径5.7 亿元（YoY+68.6%），毛利率56.7%（YoY+5.9pct），归母净利率23.3%（YoY+8.6pct）。公司注重研发端，通过技术降本保证产品的高毛利率水平，同时毛利较高的海外表现亮眼也带动整体毛利率上行。2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1pct/+0.3pct/-0.2pct/+0.0pct。

    　　分区域看，2023 年公司境内、境外收入分别同比+41.0%、+21.4%，境内收入占比51.1%（YoY+3.7pct）（注：此处境内外拆分为公司报表披露口径）。（1）根据奥维数据，23 年国内扫地机行业线上销量、均价分别同比+0%、+4%，石头扫地机线上销量、均价分别同比+18%、-1%。

    　　石头表现优于行业，线上市占率提升至20%，性价比优秀产品P10 系列市场反馈强劲。（2）公司依靠优秀产品力持续深耕海外市场，夯实品牌中高端形象，积极拓展海外渠道，成功进入美国target 等线下卖场，有望继续拓展海外市场纵深。

    　　公司公告2023 年利润分配及资本公积转增股本方案。公司拟每股派发现金红利4.68 元，合计现金分红6.15 亿元，现金分红比例29.96%。

    　　综合考虑到2023 年回购以及半年度分红，全年分红比例为40.85%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2024-25 年归母净利润23.5、27.3 亿元，增速14.5%、16.2%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予24 年25xPE，对应合理价值446.52 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅上涨；新品销量不及预期；行业竞争恶化。