公司披露2023 年三季报。23 年前三季度营业收入56.9 亿元（YoY+29.5%）；归母净利润13.6 亿元（YoY+59.1%）。毛利率54.3%（YoY+5.8pct），归母净利率23.9%（YoY+4.4pct）。2023Q3 单季收入23.1 亿元（YoY+57.6%）；归母净利润6.2 亿元（YoY+160.4%）。

    毛利率59.1%（YoY+10.0pct），归母净利率26.8%（YoY+10.6pct）。

    23Q3 收入大超预期。（1）国内：根据奥维云网数据，23Q3 石头线上销额增长11.1%，其中量增13%为主要贡献。国内通过推出低价位的全功能基站产品P 系列不断抢占市场份额，Q3 石头线上销额市占率为20.3%，同比提升11pct。我们认为，随着P10pro 产品的推出，机械手臂有更强的边角清扫能力，石头在国内市场的份额将进一步提升。

    （2）海外：需求持续复苏，预计海外收入高于国内。海外经历过去两年因为海运问题、俄乌战争等外部原因导致收入承压，今年在低基数下持续修复，石头依靠强产品力持续提升海外份额的逻辑得以继续。

    23Q3 盈利亮眼，主要系毛利率提升。23Q3 毛利率大幅提升，主要系毛利率较高的美亚渠道占比提升。费用率方面，公司2023Q3 销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为19.3%/2.6%/-1.1%/7.0% ， 同比-0.2pct/+0.0pct/+1.5pct/-1.1pct，虽然国内市场环境竞争加剧，但是公司对费用的投放比较克制，销售费用率较为平稳，同时高盈利的海外渠道占比提升也有较大贡献。

    盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别同比+66.1%、+24.7%、+22.8%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司24 年PE 25x，对应合理价值466.30 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期，汇率大幅波动。