事件概述

    　　公司发布23 年三季报：

    　　23Q1-Q3：营业总收入56.89 亿元（YOY+29.51%），归母净利润13.60 亿元（YOY+59.10%），扣非后归母净利润12.54 亿元（YOY+46.07%）。

    　　23Q3：营业总收入23.15 亿元（YOY+57.56%），归母净利润6.21 亿元（ YOY+160.38%）， 扣非后归母净利润5.93 亿元（YOY+119.55%）。

    　　分析判断

    　　单三季度收入利润均大超市场预期。

    　　收入端：我们预计内外销均高增。内销：根据奥维数据，Q3 石头品牌线上销额增速延续Q2 趋势（yoy+11%,Q2yoy+10%），奥维口径不包括抖音、拼多多及线下，我们预计公司实际内销收入增速高于奥维线上。外销：前期品牌投入获效，坚持中高端战略，根据石头美国官网披露，S7 Max Ultra 进入美国线下180多家target 商店。

    　　利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率54.34%（YOY+5.82pct），归母净利率23.91%（YOY+4.45pct）；对应Q3销售毛利率59.11% （ YOY+9.96pct ）， 归母净利率26.82%（YOY+10.59pct）。

    　　我们判断Q3 毛利率及净利率大幅提升主要系Q3 为海外备货节点，高利润率海外收入占比提升（海外主推高端S8 系列），另外人民币贬值对毛利率有增厚作用。

    　　费用率方面则较为稳定。23Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为19.68%/3.01%/7.88% ， 同比分别+1.74pct/+0.72pct/+0.03pct ； 对应Q3 分别为19.33%/2.64%/6.98% ， 同比分别-0.22pct/+0.01pct/-1.09pct。

    　　投资建议

    　　结合三季报信息，我们调整23-25 年公司收入预测为83.12/98.36/114.86 亿元（前值为76.8/89.5/104.3 亿元），同比分别+25.39%/+18.34%/+16.77%。毛利率方面，预计23-25年分别为53.00%/52.00%/51.00%。对应23-25 年归母净利润分别为17.03/19.48/21.86 亿元（前值为15.7/18.0/20.1 亿元），同比分别+43.93%/+14.33%/+12.24%，相应EPS 分别为12.96/14.81/16.63 元（前值为11.92/13.70/15.32 元），以　　23 年10 月27 日收盘价291.77 元计算，对应PE 分别为22.52/19.70/17.55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。