投资要点：

    收入业绩均大幅超过预期。石头科技2023H1 实现营收33.74 亿元，同比增长15%；实现归母净利润7.39 亿元，同比增长20%；实现扣非后归母净利润6.60 亿元，同比增长12%。其中，Q2 单季度实现营收22.14 亿元，同比增长42%；实现归母净利润5.35 亿元，同比增长95%；实现扣非后归母净利润4.97 亿元，同比增长73%。公司收入业绩均大幅超过我们预期。

    内销份额快速提升，持续领跑行业。扫地机行业2023 年上半年呈现线上弱复苏、线下高增长的态势，根据奥维云网扫地机数据，2023Q1/Q2 扫地机线上市场销额分别同比-16%/+2%，线下市场同比+20%/38%。在内销市场弱复苏态势下，石头科技逆势增长，展现出较强成长性，增速远超行业，截至2023 年6 月30 日，公司线上市场销额份额达到26.3%，同比提升2.7pcts，销量份额达到21.2%，同比提升2.8pcts。公司份额快速提升主要依靠持续推新+营销加码，22 年5 月以来公司陆续开设线下门店，与各电商平台进行深度合作，布局产品并充分挖掘平台的流量，2023H1 销售费用率同比提升2.78pcts至19.92%，G10S、G20、P10 等均打造成为爆品。

    海外需求恢复+高端机型销售良好，结构升级拉动毛利增长。外销方面，公司产品遍布全球100 多个国家和地区，品牌认可度逐渐提升，二季度海外需求逐渐复苏，公司在EMEA、北美等区域销售情况良好，新品S8、Q Revo 等贡献增长，且由于均为高端全能基站款产品，拉动公司毛利率同比提升2.87pcts 至51.07%。

    净利润同比高速增长。公司净利润情况增速较快主要原因：第一，收入快速增长带来规模效应，使费用率处于稳定水平；第二，高端机型占比上升带来的产品结构升级，毛利率快速提升；第三，一季度提前进行新品预热，销售费用前置，二季度为确认收入时点；第四，去年同期汇兑损失影响消除及今年二季度子公司软件退税收益。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。公司内销表现超过预期，外销恢复情况显著，我们上调23-25 年盈利预测分别为14.73/16.96/19.82 亿元（前值为13.52/16.07/18.13 亿元），同比分别+24.4%/15.2%/16.9%，对应当前市盈率分别为24/21/18 倍，公司内销市占率持续提升，推新节奏加快；同时海外需求复苏，公司新品迭代领先，看好公司创新能力及领先地位，维持”买入“投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。