事件：公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收33.7亿元，同比增长15.4%；归母净利润7.4 亿元，同比增长19.9%。单季度来看，Q2公司实现营收22.1 亿元，同比增长41.6％；归母净利润5.4 亿元，同比增长95.5%。

    新品放量，国内收入快速增长。分地区来看，参考奥维云网推总数据，2023 年1-6 月国内扫地机销售额同比持平。截止报告期末，石头品牌线上份额同比提升2.7pp 至26.3%，据此我们可以推算出公司国内收入预计实现超双位数增长。海外市场方面，公司推出新品S8系列等，经销商积极提货，预计公司海外实现较快增长。其中欧洲市场需求逐步回暖，叠加去年同期较低的基数，预期实现较快增长；美国市场方面，公司通过高端产品的差异化打法，预期美国市场延续此前较快的增长态势；新品放量推动下，预期公司亚太市场也保持了不错的增长。

    产品结构优化助推盈利改善。报告期内，公司综合毛利率为51.1%，同比提升2.9pp。其中Q2单季度毛利率同比提升2.9pp 至51.7%。我们认为公司毛利率显著改善，原因如下：1）公司通过技术降本等方式保证了性价比款相对稳定的毛利率，年度旗舰产品销量逐步释放，产品结构优化助推公司毛利率改善；2）公司推进供应链降本，成本端有所改善；3）人民币汇率波动，公司外销盈利提升。费用率方面，公司销售费用率为19.9%，同比提升2.8pp；管理费用率为11.8%，同比提升1.9pp；研发费用率为8.5%，同比提升0.8pp；财务费用率为-2.5%，同比减少0.6pp。此外，公司全资子公司获“国家鼓励的重点软件企业”认定，收到5500 万左右的税费返还，一定程度上增厚公司业绩表现。综合来看，公司净利率为21.9%，同比提升0.8PP。

    研发持续加码，综合实力进一步强化。公司夯实技术壁垒，研发投入持续加码。

    报告期内公司研发投入2.9 亿元，同比增长26.7%；报告期末研发人员数499人，新增获得境内外授权专利273 项。丰富的专利储备为公司奠定了技术基础。

    报告期内，公司推出了多款高性能扫地机器人产品、洗地机产品及一款分子筛洗烘一体机，获得了良好的市场认可度，终端零售份额均有不同程度的提升。

    随着公司不断加大研发投入和技术创新，公司综合竞争实力有望进一步强化。

    盈利预测与投资建议。随着国内外新品放量，预期公司产品结构持续优化，盈利表现向好，预计公司2023-2025 年EPS 为12.34/14.78/17.78 元，对应估值为22/18/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。