公司近况

    2023 年扫地机内销市场以价换量的趋势逐步确立，海外市场需求正在恢复。我们认为，石头扫地机依靠扎实的产品力和加码的渠道投入，有望在全球范围内实现份额持续提升。此外，石头洗地机推新节奏加快，初露头角。

    评论

    国内扫地机市场回暖，石头份额持续提升。1）AVC数据，7 月国内扫地机线上零售额同比+1.5%，连续3 个月保持同比正增长，1-7 月累计扫地机线上零售额同比-4.4%。2023 年4 月石头推出P10 性价比新品，产品下探至3000 元左右价格带，打破原有的渗透率提升瓶颈，吸引性价比消费人群。

    2）微创新时代，扫地机市场是产品技术、供应链管理、渠道能力、营销的综合比拼，依然具有较高壁垒。石头扫地机依靠扎实的产品力和加码的渠道投入实现国内份额的持续提升，7 月石头线上零售额份额22.2%（同比+4.0ppt），1-7 月累计线上零售额份额26.0%（同比+3.8ppt）。

    短期欧洲收入弹性较大，长期看海外提份额逻辑成立。1）中国清洁电器出口量连续多月实现正增长，欧美清洁电器去库存周期逐步结束。2Q23iRobot营收同比-7%，各区域收入降幅收窄。欧洲作为石头主要外销市场，我们预计2Q/3Q23 公司收入有较大的弹性。2）从海外亚马逊评价观察，石头新品评分高，功能性明显领先海外品牌产品，自主品牌提份额逻辑持续成立。3）欧洲市场，我们认为目前处于全能基站产品消费者教育与普及期，未来具有全功能基站产品的中国品牌或可占据更大优势。

    迭推新品，洗地机市场初露头角。1）AVC数据，7 月国内洗地机线上零售额同比+10%，1-7 月累计同比+13%。我们认为今年洗地机有望在国内成为清洁电器第一大规模品类。2）石头继2022 年推出A10、A10 Plus后，2023 年推出A10 Ultra、A10 UltraE，覆盖多价格带，除刚上市的A10UltraE外，均成为畅销机型。水电续航、吸力强度、多功能配置等方面石头产品都具有优势。依靠消费者认同的品牌形象、产品力的延伸以及价格带的拓宽，7 月石头洗地机线上零售额份额6.0%（同比+4.6ppt），1-7 月累计份额5.1%（同比+2.9ppt），目前份额仅次于添可、追觅、美的。

    盈利预测与估值

    维持2023 年/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年/2024 年22.6/18.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价326.87 元（考虑剔除公司利润分配每股转增0.4 股和2022 年限制性股票激励计划第一个归属期第一批次归属股份上市因素后），对应28.8/23.9 倍2023 年/2024 年市盈率，较当前股价有27%的上行空间。

    风险

    国内海外需求不及预期；盈利能力下行。