内销关注新品及大促，外销看欧洲增速由负转正，维持“买入”评级

    　　618 大促拉动扫地机销量增速由负转正，公司推新向上向下拓宽价格带，性价比款P10 放量拉动份额持续提升；外销Q2 进入低基数、看好欧洲增速由负转正，美亚延续高增；叠加技术降本和行业竞争改善下盈利能力预计保持稳定。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润15.0/17.7/20.7 亿元，对应EPS 为16.0/18.9/22.1 元，当前股价对应PE 为20.7/17.6/15.0 倍，维持“买入”评级不变。

    　　618 预售数据验证内销行业销量增速转正、新品拉动下石头持续提份额逻辑

    　　从魔镜预售数据看，天猫渠道618 第一轮预售行业预售量+32%，其中石头+75%，市占率达32.8%，验证行业销量转好及公司份额提升逻辑。2023Q1 密集推新拉动下，公司价格带更加完善，性价比款全能基站扫地机P10 定价3299 元，在3000-3500 元价格带竞争压力小，云鲸推新进展较慢，看好公司份额持续提升。

    　　看好Q2 欧洲地区收入增速由负转正，美亚市场持续推高卖新、表现良好

    　　欧洲市场作为外销基本盘，在海运、宏观经济波动等影响下自2022Q2 起出现下滑，看好经销商开启新品提货叠加低基数下欧洲收入增速由负转正，同时法国、西班牙等地区亚马逊渠道有望收回自营，复制美亚成功案例。北美市场凭借高端产品打法差异化发力亚马逊线上渠道，保持高速成长，市占率稳步提高，黑五期间超过shark 位居第二，看好线下渠道突破构成收入新增量。亚太地区，伴随新品上市拉动日本、韩国等主要市场企稳回升，持续拓展东南亚等新兴市场。

    　　外销改善、内销行业竞争改善和技术降本下，公司盈利能力预计保持稳定

    　　产品结构提升、原材料跌价和多方位降本利好毛利率稳中向好。技术降本驱动下，性价比款P10 等新品保持50%左右毛利率水平。费用端，行业流量竞争放缓、公司新品预售收入延期确认及费用前置投放，利好销售费率趋稳。2023Q1 后预计远期外汇合约将结清、不再影响净利润，构成财务费率的低基数利好。叠加高盈利能力的欧洲、亚太市场回暖，多方面因素改善下，盈利能力预计保持稳定。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。