事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营收66.3亿元，同比增长13.6%；归母净利润11.8亿元，同比下降15.6%；扣非净利润12亿元，同比增长0.6%，主要由于本期发生大额远期外汇合同损失。单季度来看，Q4 公司实现营收22.4 亿元，同比增长11.3％；归母净利润3.3 亿元，同比下降15%。2023Q1 公司实现营收11.6 亿元，同比下降14.7%；归母净利润2 亿元，同比下降40.4%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12.7 元（含税），现金分红金额1.2 亿元，分红率为10.1%。

    　　全年营收快速增长，国内份额持续优化。受益于新品投放以及营销推广，报告期内公司收入实现快速增长。分品类来看，2022年公司智能扫地机/手持清洁产品分别实现营收63.5亿元/2.7亿元，同比增长13.2%/14.1%。公司创新性新品市场竞争实力较强，国内市场份额稳步优化。报告期内公司新品智能扫拖机器人G10s 系列、洗地机A10 系列等均收获良好口碑，2022 年3月G10s 推出后，次月公司扫地机市占率由16%大幅提升至33.7%。根据AVC 数据，2022 年公司扫地机线上销售额/销售量份额分别为21.3%/16.8%，同比提升7.4pp/5.7pp。

    　　分地区来看，公司境内收入/境外收入分别为31.3 亿元/34.8 亿元，同比增长26.5%/3.5%。境内方面，公司布局多价格段产品，形成品牌特色表达，持续扩大市场影响力；境外方面，公司逐步建立全球分销网络，在政治经济局势的不利影响下，海外电商平台仍实现了收入增长。

    　　毛利率稳步提升，营销投放持续加码。报告期内，公司综合毛利率为49.3%，同比增长1.2pp，主要由于扫地机产品性能升级拉动均价大幅提升、新品研发上市、营销投放效果显现。报告期内公司开始自建工厂，未来将逐步转变为自主生产。随着公司自产比例的提升，预期公司成本将进一步优化。费用率方面，公司销售费用率为19.9%，同比增长3.8pp，主要系公司为拓展市场，营销投放增加。管理费用率为9.5%，同比下降0.1pp；财务费用率为-1.6%，同比下降0.7pp。报告期内公司远期外汇损失1.2 亿元，对于净利率形成一定的拖累。综合来看，公司净利率为17.9%，同比下降6.2pp。

    　　Q1短期盈利承压。公司2023Q1 营收出现回落，主要由于一季度为行业销售淡季，根据AVC数据，2023Q1 扫地机行业线上销售额同比下降16.5%。海外方面，宏观经济波动及高通胀拖累终端需求，我们推测公司海外市场收入同比有所减少。盈利端来看，Q1公司推出多款新品，相关销售费用前置及研发费用投入增长。2023 年2-3月公司推出G10S pure / G20 / P10 系列扫地机，包含旗舰机型和高性价比机型，产品矩阵不断丰富。新品提前预热推广，预期公司新品有望在 “618 节”等销售旺季能够实现快速放量。

    　　技术升级+渠道营销双驱动。2022年公司研发投入4.9亿元，同比增长10.9%，新增获得境内外授权专利417 项。公司自主研发的LDS 激光雷达+ SLAM算法在同行业产品中处于领先地位，新一代产品搭载基于人工智能的图像识别避障技术，进一步提升清洁性能。渠道方面，公司在深耕线上业务的基础上，开拓多渠道运营。线上方面，公司与各电商平台深度合作，充分挖掘平台流量；线　　下方面，公司通过经销方式，在部分核心城市商圈开设线下体验店，提升用户感知和体验。随着公司产品渠道布局的持续完善，期待公司销售更进一步增长。

    　　盈利预测与投资建议。展望后市来看，以扫地机为主的清洁电器渗透率仍然较低，公司作为清洁电器龙头企业之一，产品综合实力较强，渠道布局持续优化，预计公司2023-2025年EPS 分别为13.20/15.57/18.31元。参考公司历史估值，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价396 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人民币汇率波动风险，清洁电器渗透率提升不及预期风险。