公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告，22 年公司实现营业总收入66.29亿元，同比+13.6%；归母净利润11.83 亿元，同比-15.6%。单季度来看，22Q4营业收入为22.36 亿元，同比+11.3%；归母净利润3.28 亿元，同比-15.0%。23Q1营业收入为11.60 亿元，同比-14.7%；归母净利润2.04 亿元，同比-40.4%。公司拟按每10 股派发现金股利12.70 元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4 股。

    　　评论：

    　　营业收入有所下滑。2022 全年实现营业总收入66.29 亿元，同比+13.6%；其中Q4 收入22.36 亿元，同比+11.3%。22 全年来看，国内方面：22 年营收31.28亿元，占营收总额47.5%。内销表现亮眼。根据奥维云网数据，公司市占份额达到21.3%，相较21 年提升7.4pct。外销方面，受俄乌冲突、通胀高企等事件影响，外销整体环境疲弱，外销收入有所下滑。23 年Q1 实现营业收入11.6亿元，同比-14.7%，根据估算外销收入下滑占主要因素，根据久谦数据扫地机外销北美增速超过50%，亚太、欧洲地区双位数下滑，由于两地区占比较高，外销整体下滑。内销方面，根据奥维云网数据，公司Q1 收入增速同比+6.7%，市占率为20.1%。

    　　前置费用以及收入确认时间差导致23Q1 业绩短暂承压。23Q1 实现归母净利润2.04 亿元，同比-40.4%。23Q1 公司毛利率为 49.85%，同比+2.36pct，主要受益于原材料价格改善以及产品结构持续提升。公司23Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.93%/4.43%/11.36%/-1.84% ， 同比分别+7.58/+2.26/+2.77/-0.62pct，其中销售费用、研发费用增加主要系Q1 期间公司发布多款新品，站外引流费等营销费用、研发费用有所前置所致，同时G20、P10 等新品Q1 期间为预售状态，待至后期发货才做收入确认，综合影响下，公司23Q1 归母净利率为 17.61%，同比-7.61pct。

    　　公司发布多款新品，持续拓宽品类边界。23Q1 以来公司发布扫地机、洗衣机等多款新品，持续拓宽品类边界。扫地机系列发布G10S Pure、T10、G20 等新品，各价格段位产品补齐的同时具备竞争优势。公司于2 月发布业内首款高分子筛洗衣机，其优势在于相较于热泵式洗烘一体机其体积更小、更静音，相较于冷凝式烘干效率更高、保护衣服。2022 年公司新增授权专利 417 项，其中新增发明专利 36 项，公司勇于在不同领域推出革命型创新产品，再次验证其研发能力及创新基因。

    　　投资建议：考虑海外消费疲弱，且公司外销占比过半。我们调整23/24/25 年EPS 预测分别为12.93/15.44/18.44 元（23/24 年前值15.26/18.93 元）， 对应PE分别为24/20/17 倍。采用DCF 估值法，调整目标价至360 元，对应2023 年28 倍 PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、终端需求不振、原材料价格上涨