收入延迟贡献+费用前置致2023Q1 业绩下滑，看好底部反弹2023Q1 实现营业收入11.6 亿元（-14.7%），归母净利润2.0 亿元（-40.4%）。2023Q1公司对国内多款新品预热进行了前置费用投放，但除G10S PURE 外，其余新品预售收入贡献在Q2，且密集推新对老品销售产生了抑制。外销方面新品S8 系列预计将在Q2 贡献收入，Q1 欧洲、亚太区域阶段性下滑；美国延续高举高打、推新卖贵的战略，Q1 表现较为亮眼。我们维持2023-2024 年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润15.0/17.7/20.7 亿元，对应EPS 为16.0/18.9/22.1 元，当前股价对应PE 为18.6/15.8/13.5 倍，维持“买入”评级不变。

    　　看好Q2 内销在新品拉动下恢复高增，低基数+新品拉动欧洲、亚太增速转正2022 年扫地机销售224.6 万台（-20%）；均价2825 元（+42%）。根据AVC 数据，2023Q1 石头扫地机销量/销额市占率分别+1.4/+3.0pct，延续提升趋势。展望Q2，考虑到4 月新品收入贡献，叠加618 大促集中效应下需求释放， Q2 内销有望恢复高增。考虑到4 月以来新品S8 系列在德国等主销市场贡献收入，叠加4 月进入低基数，预计4 月欧洲和亚太收入增速有望由负转正；Q2 在新品S8 系列热销的拉动下，美国高增趋势有望延续，后续伴随渠道突破，有望打开成长空间。

    　　2023Q1 毛利率+2.4pcts，看好Q2 净利率迎来拐点2023Q1 毛利率49.8%（+2.4pcts），销售费用率+7.6pct，主系新品营销投放增加，2023Q1 内销连发四款新品，同期仅G10S 一款新品；行业流量竞争持续放缓下，2023Q2 销售费用率有望持平。受人民币贬值影响，2022 年公司远期外汇合同投资损失0.7 亿元、远期外汇合同公允价值变动-0.44 亿元，汇率贬值影响合计1.14亿，共影响净利率约2 个百分点，预计2023Q2 库存影响将有望消除。2023Q1净利率17.6%(-7.6pct)，产品结构提升、竞争缓解，净利率有望在Q2 迎来拐点。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。