事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收38.27亿元，同比提升28.43%，实现归母净利润10.16亿元，同比提升12.98%；其中，2021Q3单季度实现营收14.79亿元，同比提升22.88%，实现归母净利润3.64亿元，同比下降17.01%。

    　　高基数背景下营收快速增长，自清洁新品表现出色，公司内销提速。公司Q3营收增长约23%，环比+17pct，一方面，Q2盐田港停摆导致公司延迟发货，Q2订单递延至Q3确认收入，外销业务回暖，另一方面，Q3内销表现出色，根据奥维云网，公司Q3线上销额同比+46.5%，大幅领先于行业，主要受益于8月推出的自清洁新品，9月公司线上份额达到14.72%，同比+6.22pct，我们认为新品G10有望在Q4拉动内销业务加速扩张，同时海外需求不减，随着海运逐步缓解，外销业务将恢复高增长。

    　　产品结构、海运运费上涨、汇率上涨等因素共同导致盈利能力下滑。Q3公司毛利率为48.50%，同比下降6.26pct，前三季度毛利率为49.88%，同比下降1.37pct。一方面，公司今年推出的T7S系列价格带有所下降，另一方面，国际海运成本大幅提高，三季度为传统备货期，公司备货成本提高，叠加原材料涨价、汇率上涨等问题，公司盈利能力下滑。费用方面，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比+4.04/+0.46/+1.94/-0.05pct，销售费用率大幅上涨主要系新品推广，Q3净利率为24.64%，同比-11.84pct，前三季度净利率26.55%，同比-3.63pct。

    　　投资建议：公司收入端保持良性增长，期待自清洁新品在年末大促中有出色表现，随着海运压力缓解，预计公司盈利将逐步回暖。预计公司2021-2023 年实现归母净利润15.52/20.36/26.14 亿元, 对应23.24/30.49/39.14元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际海运紧张，原材料供应风险，市场竞争加剧。