业绩总结：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收38.3亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润10.2 亿元，同比增长13%；实现扣非净利润8.9 亿元，同比增长7.4%，非经常性损益主要是持有交易性金融资产等实现投资收益1.5亿元。单季度来看，Q3公司实现营收14.8 亿元，同比增长22.9％；实现归母净利润3.6 亿元，同比下降17%。

    　　Q3营收快速增长。公司Q3单季度营收实现了快速增长，我们认为主要得益于国内外销售规模的提升。国内市场方面，公司强化营销投放，品牌知名度进一步提升。据AVC数据显示，1-9月公司线上市占率为11.8%，同比上升0.9pp；9 月线上市占率为14.7%，同比上升6.2pp。公司8月下旬推出扫地机新品G10和洗地机新品U10，与淘宝、抖音、小红书等电商平台合作，通过直播和KOL种草等营销方式实现销售转化，推动营收快速增长。目前来看，公司新品销售态势良好，随着四季度电商大促的到来，期待公司新品快速放量。海外市场方面，扫地机海外市场需求不断提升，公司产品优质，在中高端市场具备较明显的竞争优势，预期公司海外销售规模进一步扩大。此外，Q2由于海运运力紧张，部分收入延迟到Q3 确认，也助益公司Q3 营收快速增长。

    　　盈利能力短期承压。报告期内，公司综合毛利率为49.9%，同比下降1.4pp。其中Q3毛利率为48.5%，同比下降6.3pp。我们认为公司毛利率下降主要因为受到原材料价格及海运运费上涨的负面影响。但是随着新品的放量，产品结构优化，海运价格回落及原材料价格趋稳，预期公司Q4毛利率有所回升。费用率方面，公司销售费用率为13.4%，同比增长1pp，主要系自有品牌营销推广费用增加；管理费用率为10.5%，同比增长2.9pp，其中研发费用率为8.1%，同比增长2.3pp，主要系技术储备集产品研发投入增加；财务费用率为-1%，同比增长0.3pp，主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看，公司净利率为26.5%，同比下降3.6pp。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为全球领先的扫地机器人品牌，强化研发夯实竞争优势，预期将充分受益于行业规模的扩大。预计2021-2023 年EPS 分别为22.46 元、29.10 元、36.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、人民币汇率大幅波动。