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    2021 年10 月29 日，石头科技发布2021 三季度报告。2021Q1-Q3，公司实现营业收入38.27 亿元（+32.19%）；归母净利润10.16 亿元（+12.98%）。其中，2021Q3 单季度实现营业收入14.79 亿元（+22.88%）；归母净利润3.64 亿元（-17.01%）。

    简评

    2021Q3 收入增长回暖，利润端承压，维持“买入”评级。2021Q3公司收入端回暖、利润端承压，随着研发成果转化新品销售、双十一销售力度加大、海运问题缓解，未来业绩有望进一步改善。

    我们预计2021-2023 年归母净利润为16.07/22.07/29.25 亿元，对应EPS 为24.11/33.10/43.87 元，当前股价对应PE 为37.3/27.2/20.5倍。收入端超预期，维持“买入”评级。

    2021Q3 收入增速回暖，市场占有率、产品均价持续提升。2021Q3公司营业收入14.79 亿元，同比增长22.88%，相对于2021Q2 增速有所改善，主要系研发成果转化新品销售取得成果、Q2 合同负债确定为收入。奥维数据显示，2021Q3 石头线上扫地机销额同比增长46%，相比于2021Q2 提高14pct，同比增速逐渐回暖；2021Q3 线上渠道市场占有率达到8.59%，同比+3.78pct；均价达到2992 元，同比+9.26%。展望2021Q4，收入增速有望持续改善，预计2021 全年收入增速在20%左右。

    原材料、海运成本上涨影响盈利能力。2021Q3，公司毛利率为48.50%，同比-6.26pct，主要系原材料价格上涨、海运成本上升。展望2021Q4，我们预计毛利率仍将受到原材料价格影响，或将与2021Q3 持平，预计全年毛利率保持相对稳定。费用方面，2021Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为14.98%/2.13%/7.58%，同比+4.05/+0.46/+1.94pct，期间费用明显增加，盈利能力减弱。2021Q3 归母净利率为24.64%，同比-11.84pct。

    展望2021Q4，原材料上涨影响或将持续、期间费用或将持续增加，净利率水平持续承压。

    产品品类扩张初现成效，营销、研发持续加码。1）产品端：产品矩阵扩张显现公司研发能力。2021 年8月26 日，石头科技发布自清洁扫拖机器人G10 和智能双刷洗地机U10。石头G10 在拖布回洗、自动补水、抬起拖布功能上领先行业，创新基站自清洁；石头U10 采用双刷吸拖洗、智能自清洁。2）营销端：公司加大品牌营销力度，发力双十一购物节。根据魔镜数据，截止10 月28 日，石头自清洁扫拖机器人G10 双十一累计预售量达到2.60 万件，累计预售额1.25 亿元，位居第二。3）研发端：研发投入持续加大。公司使用募投项目“新一代扫地机器人项目”、“商用清洁机器人产品开发项目”、“石头智连数据平台开发项目”的募集资金合计 10,000万元人民币向全资子公司北京石头创新科技有限公司增资。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。