4 月28 日，公司发布2022 年年报和2023 年一季报、22 年实现营收4.6 亿元（+16.6%），归母净利-846.2 万元（-111.7%），扣非归母净利-2154.3 万元（-134.2%）。23 年一季度营收5187.81 万元（-1.7%），归母净利-4646.5 万元（-106.4%），扣非归母净利-4704.2 万元（-96.4%），一季度利润下滑存在部分网安行业季节性因素。公司达成与百度AI+安全合作，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　与百度达成合作，AI 技术有望深度赋能网安业务。4 月10 日，安博通官微宣布与百度达成多个网安AI 产品的合作，后续公司将发布基于百度AI Inside 的产品和解决方案。安博通原创的可视化网络安全技术与百度的AI 能力强强联合，将会进一步赋能公司业务，后续有望实现漏洞发现、事件响应、钓鱼检测等功能，并开发基于行为的AI 安全工具以应对人工智能生成的攻击。

    　　经营韧性凸显，安全管理与安全服务收入高速增长。2022 年在宏观经济下行的情况下，公司营收实现快速增长。其中安全网关实现营收3.2 亿元（+4.9%）；安全管理品类增速显著，实现营收1.0 亿元（+63.6%）；安全服务业务受益于品类持续提升，实现营收 3,112.5 万元（+44.6%）。公司基石业务安全网关稳健增长，彰显经营韧性；安全管理与安全服务增速亮眼，有望成为公司增长新动力。

    　　销售研发投入加大，行业客户进一步拓展。2022 年归母净利下滑主要是由于公司加大销售、研发投入力度，其中销售费用同增50.5%，研发费用同增11.7%。3 月，公司官网宣布达成与中国电信某省级分公司达成关于零信任项目的合作。公司大力开拓市场份额，行业客户种类得到拓展，有望进一步释放营收潜力。

    　　估值

    　　预计2023-2025 年归母净利润为1.2、1.5 和1.8 亿元，EPS 为1.52、1.95和2.37 元（考虑公司加大销售投入力度，下修24%-27%），对应PE 分别为27X、21X 和17X。公司作为百度AI+安全合作伙伴，有望充分受益。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　客户拓展不及预期；费用管控不及预期。