事件描述

    　　2024 年8 月28 日，炬光科技发布2024 年半年度报告。报告期内公司实现营业收入3.11 亿元，同比增长29.85%，实现归母净利润-0.28 亿元，同比减少206.71%，扣非后归母净利润为-0.32 亿元，同比减少416.26%。单二季度来看，公司实现营业收入1.74 亿元，同比增长41.68%，环比增长27.18%，实现归母净利润-0.12 亿元，同比减少206.83%，环比增长26.31%，扣非后归母净利润为-0.14 亿元，同比减少479.85%，环比增长28.15%。

    　　事件评论

    　　按上游、中游拆分公司业务营收，报告期内公司上游业务实现收入2.08 亿元，同比增长2.48%；中游业务实现收入1.02 亿元，同比增长187.91%。上游业务中：1）半导体激光元器件和原材料实现营收0.71 亿元，同比下降31.64%；2）激光光学元器件实现营收1.37亿元，同比增长38.31%。中游业务中：1）汽车应用解决方案实现营收0.40 亿元，同比增长316.62%；2）泛半导体制程解决方案实现营收0.55 亿元，同比增长189.39%；3）医疗健康解决方案实现营收0.07 亿元，同比增长5.26%。

    　　盈利能力方面，公司2024 上半年销售毛利率为32.06%，同比减少10.67%；销售净利率为-9.04%，同比减少20.03%。单二季度来看，销售毛利率为29.92%，同比减少11.43%，环比减少4.86%；销售净利率为-6.85%，同比减少15.93%，环比提升4.97%。

    　　报告期内公司亏损主要原因是：1）收购的SMO 公司（已更名“瑞士炬光”）处于亏损状态；2）光纤激光器行业竞争加剧，产品价格下行压力大；3）开拓市场导致销售费用增长；4）欧元和瑞士法郎的汇率波动以及并购瑞士炬光新增3.5 亿元长期贷款。

    　　上游业务阶段性承压，下半年预计有所改善。报告期内光纤激光器市场竞争进一步恶化，产品价格下行，同时新产品还处于导入阶段，导致该业务营收同比下滑31.64%。预计下半年新产品逐步通过客户验证，发货额有望改善。激光光学元器件营收同比增长38.31%，剔除掉新收购的瑞士炬光的贡献，同比有所下降。尽管FAC 产品出货量增长超10%，但价格下行压力大，营收贡献不及预期。预计下半年公司持续拓宽应用市场，发力消费电子、光通信领域，积极拓展客户取得订单，从而弥补FAC 产品的营收下滑。

    　　中游业务如火如荼，长期拉动营收增长。报告期内汽车应用解决方案大幅增长，主要因为瑞士炬光的并购帮助公司切入汽车投影照明业务，24Q2 公司成功切入欧洲知名车厂下属配套客户的项目定点，未来有望进一步拓展。泛半导体制程解决方案受益于HBM 产能释放，对晶圆退火业务需求高增。医疗健康解决方案中公司积极拓展客户，已为部分国内外用户提供样品和解决方案，覆盖专业医疗和家用医疗领域。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.30、1.68、2.79 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、激光雷达上车不及预期；

    　　2、工业景气度恢复不及预期；

    　　3、并购整合不及预期。