2023 年营收季度逐步提升，利润下滑。公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营收3.84 亿元，同比-3.67%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-59.86%。2023 年第三季度，公司实现营收1.45 亿元，同比+6.87%，实现归母净利润0.17 亿元，同比-56.13%。环比角度，2023 年连续三个季度营收实现环比提升，第三季度利润下滑程度较第二季度有所收窄。

    　　收入增速较低和部分产品需求放缓有关，但第三季度营收环比已有改善。公司业务可分为上游和中游两部分，中游应用下游分为汽车（激光雷达）、泛半导体和医疗健康三类。整体收入下降原因：1）上游激光光学部分器件下游应用场景为光纤激光器，因宏观需求不及预期，产品单价下降明显，导致收入下滑；2）中游核心业务汽车等因为客户需求放缓、提货节奏延后等原因，导致收入下滑。环比角度，第三季公司在下游和中游产品均有一定新突破，整体经营有所好转，营收已经实现同比正向增长。

    　　利润下滑和价格竞争、产品结构变化、费用提升有关。1）上游激光光学元器件部分因为价格竞争导致毛利率下降；半导体激光元器件中放量新品预制金锡氮化铝衬底毛利率明显低于公司上游元器件平均毛利率，进而影响整体毛利率；3）费用端，因为计提管理激励费用公司管理费用有明显提升（管理费用同比+33.53%），加大对于海外市场开拓导致销售费用明显提升（销售费用同比+33.16%）。

    　　上游新品突破，中游汽车、泛半导体进展有望推动公司经营继续好转。1）上游：公司的预制金锡氮化铝衬底，专业净肤半导体器件新品收到市场广泛好评；2）中游：公司在汽车领域已经新获得国内两家激光雷达发射模组定点通知，泛半导体业务在手订单良好，并在新型显示MLED 等领域取得突破。

    　　投资建议：下调2023-2025 年盈利预测，维持“增持”评级。

    　　考虑到公司部分业务进展有所延后，盈利能力因为产品价格和费用提升下降，我们下调2023-2025 年公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.9/1.3/1.7 亿元（下调前为1.5/2.0/2.7 亿元），对应PE 分别为84/59/45 倍。看好公司在中游汽车（激光雷达）、泛半导体领域后续突破推动公司长期成长，维持“增持”评级。