事件：

    　　炬光科技于2023 年10 月27 日发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收3.84 亿元，同比-3.67%，归母净利润0.43 亿元，同比-59.86%，扣非归母净利润为0.23 亿元，同比-67.12%。

    　　投资要点：

    　　营收业绩逐季向好，盈利能力改善。2023Q3 公司实现营收1.45 亿元，同比+6.87%，环比+17.74%；实现归母净利润0.17 亿元，同比-55.26%，环比+48.78%；实现扣非归母净利润0.12 元，同比-45.38%，环比+242.29%。2023H1 受宏观经济影响，下游客户需求疲软，公司为增强竞争力和扩大市场渗透率进行积极降价；公司预制金锡氮化铝衬底材料出货上升较快，2023Q3 收入净利润环比向好。2023Q3 实现毛利率55.33%，同比-0.60pcts，环比+13.98pcts。

    　　公司降成本计划逐步实施，毛利率水平修复明显，盈利能力改善。

    　　2023Q3 炬光科技和B 公司就激光雷达发射模组合作达成一致，炬光科技同意向B 公司转让前期研发服务成果并同意由B 公司自行生产激光雷达发射模组。

    　　期间费用率维持较高水平，股权激励彰显信心。2023Q3 公司销售费率9.20%，同比+3.63pcts，环比+0.34pcts；管理费率19.43%，同比+2.86pcts，环比-0.50pcts；研发费率13.76%，同比-2.92pcts，环比-2.47pcts。公司持续进行市场开拓，同时前三季度实施了两期限制性股权激励计划、增加公司信息化项目建设，销售费率和管理费率维持较高水平。2023Q3 实现净利率11.47%，同比-15.94pcts，环比+2.39pcts。公司实施的两期股权激励共摊销1339 万元，若不考虑股份支付，2023Q3 净利率水平为20.73%。

    　　上游新业务产品基本完成送样，中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。（1）在半导体激光原材料领域，公司已完成低热阻预制金锡衬底材料的样品验证并向客户提供进行应用端测试；预制金锡氮化铝衬底材料处于爬坡初期，后续有望加速放量；（2）在激光光学元器件领域，应用于光纤激光器市场的光学元器件新品类已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货；面向车载AR HUD 市场开发的微透镜阵列产品已进行小批量供货；（3）在泛半导体制程方面，新的线光斑激光晶圆退火系统的项目已在开发；中游模块与系统业务在手订单较上年同期相比增长显著；

    　　半导体先进封装LAB 激光辅助键合应用下半年有望迎来小批量订单。公司中游泛半导体业务在手订单充足，关注后续释放节奏。

    　　盈利预测 根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入有望达到6.00/8.03/10.89 亿元，同比增长9%/34%/36%，归母净利润有望达到1.01/1.50/2.52 亿元，同比增长-21%/49%/68%，对应2023-2025 年PE 分别为75/51/30 倍。

    　　炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。

    　　风险提示 研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；消费需求复苏不及预期。