事件：2023 年10 月27 日晚，公司披露2023 年三季报。根据公司三季报，2023年前三季度公司实现营收3.84 亿元，同比-3.67%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-59.86%；扣非净利润为0.23 亿元，同比-67.12%，公司业绩短期承压。

    　　下游工业激光器市场需求疲软，23Q3 毛利率实现修复。2023 年Q3 公司实现营收1.45 亿元，同比+6.87%；实现归母净利润0.17 万元，同比-56.13%；实现扣非净利润0.12 亿元，同比-45.38%。利润端，Q3 单季度公司销售毛利率为55.33%，同比-0.6pct，环比+13.98pct；销售净利率为11.47%，同比-15.94pct，环比+2.39pct。公司毛利率承压主要受宏观经济环境影响，下游工业激光器市场疲软，上游核心元器件部分产品降价；加之公司新产品预制金锡氮化铝衬底材料出货上升较快，为了提高市场渗透率，策略性降低产品售价。费用端，Q3 公司管理/销售/ 研发/ 财务费用率分别为19.43%/9.20%/13.76%/-7.9% ， 同比+2.86/+3.63/-2.92/-1.84pct，环比-0.5/0.34/-2.47/3.17pct。公司管理费用较高系确认两期股权支付费用与信息化支出增加，销售费用增加系市场拓展费用增加。

    　　巩固上游业务基本盘，专注研发增强领先优势。（1）“产生光子”业务：公司预制金锡薄膜工艺和金锡共晶键合工艺处于行业领先地位，预制金锡氮化铝衬底材料具备月产能超过200 万只大批量生产能力，多家重要客户35W 高功率可靠性通过验证并批量交付，公司有望借助价格策略，快速提高市场渗透率增加营收体量。

    　　Vsilk 绮昀系列专业净肤激光元器件持续批量交付，提升品牌影响力。（2）“调控光子”业务：公司在光场匀化核心技术优势显著，光场匀化器产品最终用于全球高端光刻机厂商核心设备，也为锐科激光、创鑫激光等提供快轴准直镜等产品。

    　　此外光纤激光器新品目前已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货。面向车载AR HUD 市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD 客户处进入小批量供货阶段。随着上游元器件放量，公司技术护城河和产品领先地位将进一步巩固。

    　　新兴应用多点布局，持续关注新品拓展。（1）汽车应用：公司聚焦于线光斑技术路线，为德国大陆集团供应 Flash LiDAR 量产阶段的激光雷达发射模组，国内新获得两家激光雷达发射模组项目定点通知，与海外头部Tier 1 合作线光斑发射模组持续推进。（2）泛半导体制程：用于逻辑芯片退火制程的激光系统产品已完成工艺验证；半导体先进封装LAB 激光辅助键合应用取得突破性进展，终端客户验证效果良好；先进显示领域已完成Mini-led repair 激光系统的产品迭代开发。（3）医疗健康：开展了专业净肤模组的平台化开发工作，并开发出可实现110/220V 兼容的用于专业净肤应用的200A 电源。

    　　投资建议：考虑到公司业绩仍然受到宏观经济环境影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至5.63/7.63/10.33 亿元，调整归母净利润预期至0.79/1.39/2.37亿元，以10 月27 日市值对应PE 分别为90/51/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、新兴市场拓展不及预期。